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摘要：近两年突如其来的COVID-19暴发对全球政治经济秩序造成了巨大的冲击，全球经济经历了自二战以来最大的衰退，除中国外全球主要经济体均为负增长。全球市场避险情绪激增，打破了黄金市场原有的供需市场格局，金价更是在2020年8月创下了2075美元/盎司的历史新高。本文主要从全球黄金勘查投入、金价变化趋势、供需市场形势、大型金矿公司业绩以及投资并购等方面系统地分析了此次事件对全球黄金市场的影响，得出如下结论：一是受其影响，全球勘查投入大幅缩减，但金矿勘查投入逆势增长；二是由于全球避险情绪激增，黄金作为避险资产价格大涨，突破历史新高；三是矿山阶段性停产导致矿产金产量下滑，黄金需求转向投资领域；四是国内外大型金矿公司业绩表现出色，多数实现营收以及净利润双增长；五是全年金矿并购持续火热，但流入市场的项目整体质量不高，顶级矿业公司多处于观望状态。
关键词：黄金；勘查；供需
黄金具有货币、商品和金融属性，是价值稳定性最强的矿种之一，具有其他矿种难以比拟的投资价值。纵观历史，黄金一直被认为是财富的避风港，古语有云“盛世置地，乱世藏金”。从当今的市场情况来看，金融市场、政治动荡、全球通胀、美元汇率以及各国央行措施等决定着黄金市场的中短期走势。
二十世纪70年代布林顿森林体系的瓦解，黄金的货币职能被逐渐削弱，但依然具有一定的货币职能，是各个国家除美元之外的重要外汇储备资产。经历了金本位制到布雷顿森林体系再到浮动汇率制，尤其在脱离美元之后，黄金的功能逐渐转向投资属性，投资需求逐渐成为黄金价格的主要决定因素，避险保值也成为黄金价格短期波动的主要因素。随着黄金非货币化后，黄金价格的波动也随之加大。国际金价进入2015年后大幅飙升，纽约市场金价从每盎司1200美元一路上行，2019年9月更是问鼎了6年来最高点。
近两年COVID-19大流行对全球矿业市场产生了巨大的冲击，全球市场避险情绪激增，打破了黄金市场原有的供需格局，因此系统性梳理判断此次事件对全球黄金市场影响，分析黄金勘查、市场、供需、公司以及并购在今后发生的变化，对理解黄金市场以及指导黄金领域的各类投资具有重要意义。
1全球金矿勘查投入逆势增长
鉴于世界各国对黄金的巨大需求及探寻新的金矿资源的紧迫性日益增加，以汤森路透Web of Science数据库为数据来源，利用TDA数据分析软件对1980-2013年发表的3061篇国际金矿勘探与成矿研究文献进行了系统定量分析，揭示了国际上金矿勘探和成矿研究的主要国家和机构，并从发文篇均被引频次的角度对比分析了研究实力处于国际领先地位的国家和顶尖机构的分布，剖析了国际金矿勘探和成矿研究领域的学科和研究热点的分布规律，对其驱动因素进行了探讨。
2021年3月，标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)加拿大勘探开发者年会(PDAC)召开期间公布了《2020年世界勘查趋势报告》。数据显示，在2020年全球有色金属总勘查投入为87亿美元，相比于2019年的98亿美元，同比减少11%，在连续两年反弹之后再次出现下滑，为应对COVID-19暴发期间各国采取的封锁措施以及预期需求减少是该年度勘查投入下降的主要原因。
国际上金矿的勘查投入具有相对的稳定性，通常金矿每年勘查投入占有色金属勘查总投入的比例都接近1：2，在2012年全球矿业形势最为乐观时，金矿的勘查投入占有色金属勘查投入的48%；而在2016年矿业跌入谷底时候其占比依然接近48%。2020年受COVID-19影响全球经济陷入萧条，由于金矿资源具有其他矿产资源不具备的避险价值，即便全球有色金属总勘查投入下降了11%，金矿的勘查投入仍逆势增长，达到了43.44亿美元，同比增长1.2%，勘查占比升至52%。
2021年，在供应短缺的推动下，许多金属的价格达到或接近历史高点，出现了近十年来最高的金属市场融资活动，强劲的利润率和易得的勘探资金将全球有色金属勘查总投入提高了35%，达到了112.4亿美元，创八年来新高。勘探资金投入排名前10的国家分别为加拿大、澳大利亚、美国、墨西哥、智利、俄罗斯、中国、秘鲁、巴西和阿根廷，前10国家勘查资金投入总额为84.13亿美元，占全球74.83%。金价的反弹导致各种金属勘查资金投入中，金矿领域勘查投入的资金增幅最大，达到42%，增至62亿美元，金矿勘查投入占全球有色金属勘查投入总额的比例达到55%。综合来看，上述国家基础设施较为完善、相关法规稳定，投资风险相对较低，反映了全球金矿勘查资金避险情绪强烈。展望2022年，标普全球市场财智预计金属价格的上升以及市场需求的回暖将对勘查行业构成强力支撑，2022年全球勘查投入有望同比增长5%-15%，预计金和铜表现要优于其它金属。
2金价冲高回落后保持高位震荡
黄金以其独有的化学性质，成为世界上重要的投资品和消费品。黄金供给主要来自矿产金、再生金和各国央行抛售；黄金的需求包括首饰用金、工业用金和投资需求。纵观历史，黄金一直以来都被认为是财富的避风港，是最优质、最稳定的投资资产之一。在全球经济出现衰退，通胀预期强烈的情况下，黄金的价格会逆市上涨，是最好的保值增值投资产品之一。
近两年在全球经济大环境的影响下，世界经济遭遇第二次世界大战以来的最大衰退，全球主要央行均采取了超宽松的货币政策，美元指数疲软，疫情加速了资产配置的结构性转变，投资者更倾向于配置黄金，致使黄金价格创下历史新高。具体来看，在COVID-19流行暴发后，美国为应对该事件接连出台有关政策，导致美元走强，黄金价格最低下探至1451.13美元/盎司。伴随着COVID-19在全球的蔓延扩散，各国纷纷出台量化宽松政策，黄金避险需求激增，金价持续上行不断突破历史新高，在2020年8月创下了2074.71美元/盎司新的历史最高点。尽管2021年贵金属市场总体表现疲软，与年初相比，2021年底国际黄金价格下跌了3.7%，但其2021年8月的平均每盎司1,784美元比2020年1月的平均价格1,560美元/盎司高出14%。同时，2022年，全球通胀压力增加以及地缘政治紧张，为金价上涨提供了支撑。另外，世界黄金储量下降，可供建设的大型金矿缺少，也支撑黄金价格长期看好。
3生产受限致矿产金产量小幅下滑
黄金供应主要分为三部分：金矿产量、再生金量以及生产商净对冲额。过去十年间全球黄金年供应量大致介于在4300吨到4800吨之间，2019年的供应量最高，为4809吨；2013年供应量最低，为4297吨。
标普全球市场财智发布的研究报告显示，疫情暴发后全球共有88.4亿美元的采矿收入被提示风险，36个国家的275座矿山受到疫情影响遭遇过停工停产。其中，金矿是受影响最大的矿种，有111座矿山受到波及。由于各大矿山均采取了有效的防疫手段，短期停工停产后全球主要金矿山已基本全部恢复正常运营。
总体来看，2020年黄金供应量在连续两年增长后再次下跌，相比于2019年下降约为4%，降为4619吨。其中回收金基本维持了稳定，降幅主要源于矿产金产量的下滑，2020年矿产金产量同比下降4%，创下近十年来最大跌幅。
在单个国家/地区层面，秘鲁、巴布亚新几内亚、阿根廷以及智利矿产金产量跌幅最大，分别为-28%、-27%、-18%以及-15%。但也有个别国家因新投产金矿和棕地扩建的原因产量出现增长，其中土耳其涨幅为21%，布基纳法索涨幅为19%，哈萨克斯坦涨幅为7%，俄罗斯为涨幅3%。环球数据报告显示，世界前八大黄金生产商，即纽蒙特矿业、巴里克黄金、英美黄金阿散蒂、极地黄金、金罗斯、金田、新峰和阿格尼克伊戈尔2020年黄金产量为2498万盎司，较2019年下降6.5%。其中，前三大黄金生产商产量下降最为明显，其蒙特产量下降6.1%，巴里克下降12.9%，盎格鲁阿散蒂下降7.1%。这几家公司合计产量从2019年的1500万盎司降至2020年的1370盎司。2021年，全球10个最大的金矿合计占全球黄金产量的约1300万盎司或11.7%。但根据澳大利亚工业、科学、能源和资源部(DISER)的数据，2022年全球黄金供应将比2021年增加2.7%，达到4791吨。
4黄金需求结构转向避险投资
黄金是化学元素金(化学元素符号Au)的单质形式，是一种稀缺的、耐腐蚀、延展性好的有色贵金属。金是最稀有、最珍贵和最被人看重的金属之一。黄金不仅是用于储备和投资的特殊通货，同时又是首饰业、电子业、现代通讯、航天航空业等部门的重要材料。黄金特殊的自然属性使得黄金既具有商品属性又具有金融属性。由于黄金具有体积小、熔点高等物理特点，早在公元前七世纪就被铸造成金币用于商品买卖。黄金具有保值和避险的功能，事实上这也是黄金最重要的两大投资属性。2016年初，黄金价格上涨接近30%，俨然成为大类资产配置中的明星。
2019年，大变局开始。全球化进程遭遇逆流，经贸摩擦升级推动经济增长下行；竞争性货币贬值势头再起，新一轮量化宽松正在酝酿；全球债务进一步飙升，“泡沫”一触即发；一系列政治变数与金融动荡，给2019年的全球经济和贸易蒙上了阴影。世界，仿佛正进入“无锚之境”，何去何从？也正基于此，一个属于黄金的高光时代来临。前所未有的风险，裹挟着所有的避险需求，正推升着金价步步走高，每盎司先后突破1300美元、1400美元、1500美元大关。业界普遍认为，金价进入了上升的通道，黄金资产配置需求将更加旺盛。
全球黄金需求主要有以下四大方面：金饰需求、投资需求、中央银行需求以及科技需求。受COVID-19影响，黄金消费大幅缩减致使2020年的全球黄金需求降至3803吨，创2011年来最低纪录。其中黄金投资需求超过了金饰需求，成为黄金的第一大需求源，COVID-19大流行致使金饰需求遭受重创，全球总需求下降至1412吨，同比下降超过34%。由于全球高不确定性和宽松货币政策，国际资本纷纷加大了黄金的投资配置，致使黄金投资需求同年达到了1774吨，同比增长超过40%。其中，全球黄金ETF流入连续十个月实现增长，更是创下877.1吨(约合479亿美元)的历史记录。世界黄金协会最新发布的《黄金需求趋势报告》显示，2021年全球黄金需求总量达到4021吨，同比增长10%。其中，金饰消费需求增长最快，达到2124吨，同比增长52%；金条、金币为1180吨，同比增长31%。《黄金需求趋势报告》还显示，2021年各国央行总计增持黄金463吨，同比增长82%。
COVID-19大流行抑制了科技用金需求，科技行业全年用金需求同比下降7%，至301.9吨。随着2021年各国经济开始逐步复苏，消费者对于未来生活产生了好的预期，大家消费心理上放松了很多。投资用金过剩量的多寡是衡量市场投资热情的指标，与黄金价格走势具有高度正向相关性。
5大型金矿公司业绩表现出色
近两年COVID-19大流行对全球矿业公司产生了巨大的冲击，由于黄金具有避险属性，全球金矿公司业绩在上半年反而大幅增长；到了2021年，随着全球经济的复苏，金矿公司的业绩开始趋于稳定。2021年共有13家金矿公司进入了全球矿业公司50强(市值排名)，数量占比达到了26%，市值占比达到了19%。
本文从国内外各选出了三家典型的大型金矿业公司进行了业绩对比分析。在营收方面，紫金矿业矿业以266亿美元排名第一，国际两大黄金巨头巴里克黄金和纽蒙特矿业，分别以126亿美元和115亿美元排名二三位。六家金矿公司营收相比于2019年均呈现增长趋势，其中紫金矿业、巴里克黄金以及金罗丝黄金增幅均超过20%。
在净利润方面，国内金矿公司相比于国际金矿公司差距较大。纽蒙特矿业、巴里克黄金以及金罗丝黄金2020年净利润分别为28亿美元、23亿美元以及13.42亿美元；我国的三大黄金公司2020年利润之和为16亿美元，仅相当于纽蒙特矿业的57%。在净利润增幅方面，国内三大金矿公司均高于75%，相比于国际金矿公司表现更优，侧面反映了我国金矿公司的成长空间更大。
随着2021年以来铁、铜等大宗矿产品价格大幅增长，以铜、铁业务为主营业务的综合型矿业公司业绩表现要优于金矿公司。但综合全年来看，金矿公司则表现更为稳定，展现出了较强的抗风险能力。
6金矿并购引领全球矿业并购市场
矿业公司真正实现跨越式发展完成蜕变几乎都源于矿业并购。2010-2019年间全球矿业并购市场经历了由低迷到活跃的发展周期；大型矿业公司一般会选择在市场相对不活跃的时候进行抄底；四是受疫情影响，全球矿业公司呈现分化趋势，预计后疫情时期矿业并购市场将更多地由流动资金充裕的大型矿业巨头主导。
近两年年受COVID-19影响，全球矿业并购市场活跃度大幅降低，但黄金领域的矿业并购却稳中有增，引领了全球矿业并购市场，这一定程度上反映了市场非常看好金价的后市，金矿公司从而希望通过项目收购为公司增值，以便带动股价上升。
受COVID-19影响全球金矿并购数量呈现倒“V”字形走势，2020年，全球矿业项目融资数量和金额，同比分别增长17%和25%，2021年上半年延续“量价齐升”态势，同比分别增长12%和261%。受其影响金价持续攀升，突破历史最高位，受此影响矿业公司并购金矿的意愿加大，根据标普全球市场财智的数据，2021年全球固体矿产项目并购数503项，其中黄金项目并购数为267项，占比达到50.38%，同比下降17%，而今年上半年异常火爆的固体矿种是锂、钴、镍等战略新兴矿产，并购数为70项，占比14%，同比上涨101%。据标普全球市场财智统计资料显示，2021年世界黄金矿业并购额大幅增长，达到258.26亿美元。其中2021年3月10日，全球最大黄金公司纽蒙特宣布以3.93亿加元(3.11亿美元，20.2亿人民币)并购加拿大勘探公司GT黄金，拉开了本年度全球前十大黄金生产商的“并购热潮”。2022年就有两起近180亿美元的并购重组。
综合来看，虽然2021年金矿并购市场持续火热，但市场上的绝大部分项目质量较低，一是品位尚可但资源量较小，二是资源量较大但品位很低，生产现金成本较高，虽然在目前的金价下可以盈利，但在未来很难具备较好的竞争力。全球矿业并购活跃时期，顶级矿业公司一般会选择按兵不动，反而在交易不活跃的时期，会着手进行交易额较大的并购活动，具有明显的逆周期特点。所以，过去一年国际顶级公司参与度较低，多处于观望状态。
7结论
(1)近两年受COVID-19影响，国际出行效率大幅降低，导致全球勘查投入缩减，但黄金勘查投入仍保持稳中有增，展现出了极强的稳定性。
(2)受其影响目前全球避险情绪激增，黄金作最优质、最稳定的投资资产之一价格大幅增长，最高至2074.71美元/盎司，创下历史新高。
(3)受COVID-19影响黄金供需两端均出现明显下滑，供应端减少主要源于疫情前期部分大型金矿的阶段性停产，而需求端减少主要源于金饰消费的骤降，而投资领域对全年黄金的需求起到了巨大的支撑。
(4)由于金价处于高位，2021年全球大型金矿公司业绩表现出色，多数金矿公司实现了营收/净利润双增长。国内外大型矿业公司在营收能力上基本旗鼓相当，但国内大型金矿公司在盈利能力上与国际公司相比差距仍然较大。
(5)2021年全球金矿并购持续火热，在数量和金额上均表现出色，但收购单价偏高，并且项目质量整体不高，顶级矿业公司几乎全部处于观望状态，并未选择在该年进行并购扩张。
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