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摘 要：碳达峰、碳中和战略目标 的提出，使得生产更加受控于碳排放 权，在此背景下， 金融服务现代产业的 理念、理论和工具也发生了变化。同时， 生产暗箱化要求企业经营管理应统筹 原材料采购、产成品销售、生产计划，以 及碳排放权等方面因素。 因此，金融服 务现代产业的主要路径是供应链金融、 原材料成本管理、产成品利润管理、生 产决策管理和生产权交易等方面。
金融服务产业的百年变迁历程表 明，金融理念、理论、工具和方式依赖于 产业对金融服务的需求。现代产业的典 型特征是生产暗箱化，企业经营管理需 要统筹原材料采购、产成品销售、生产 计划，以及碳排放权等方面，因此，现代 金融服务现代产业的重要方式也应该 围绕原材料成本管理 、产成 品利润管 理、合理安排生产和生产权交易等展 开，这种转变是现代金融将要发生的重 大变革， 也是实现金融服务实体经济的 内在要求。
一、金融服务产业的变迁历程
1949— 1978 年， 新中国成立之后， 逐步建立独立完整的工业体系，并集中 主要力量发展重工业，确立了以公有制 为基础的社会主义产业体系，但是也经 历了忽视经济规律带来 的产业结构严 重失衡的阵痛。这一时期以计划经济为 主导， 商品经济活动停滞，主要是中 国 人民银行作为金融机构服务产业。
1978—2012 年，国内产业结构和空 间布局得到全面调整和重塑，三次产业 结构迅速改善，商品经济地位被确立，并建立 了社会主义市场经济体制，农 业、工业、服务业得到快速发展。这一时 期确立了“ 金融是现代经济的核心”地 位，并将工行、农行、中行、建行从中国 人民银行分立出来，同时将政策性金融 业务从国有银行中分离分立，逐步形成 了国有银行、股份制银行、城市银行和 农村信用社等多层次的银行机构体系， 为产业提供支付、信贷、结算等服务。同 时，股票市场、期货市场也为产业提供 融资、公司治理、风险转移等服务。
2012 年至今，中国特色社会主义进 入新时代， 以高质量发展为特征的现代 产业体系得到蓬勃发展，随着 5G 通信、 人工智能 、大数据等技术与产业的融 合，产业数字化特征明显，正深刻影响 和引领产业变迁。市场在配置资源中起 决定性作用， 产业在重构其生产过程和 生产手段的同时，也面临巨大的融资需 求和价格风险， 以管理价格风险为主要 功能的期货市场、期权市场正在成为服 务现代产业的主力军。
从金融服务产业的变迁历程看，金 融服务产业的功能从未间断，但是随着 产业的现代化和产业高质量发展，产业 对金融服务的需求也在发生变化。
二、现代产业“生产暗箱”化导致金 融需求转变
数字化是现代产业的重要特征，也 是实现产业高质量发展的内在要求。产 业数字化正在深刻影响产业的生产过 程，比如“ 煤焦钢化”产业通过数字化提 升，其生产过程正逐渐暗箱化。
生产暗箱，是指经过数字化、智能 化改造后， 企业的生产过程主要由智能 机器人和数字操控平台来完成，人的重 复性、简单性劳动被机器替代，产业生 产过程就像一个暗箱，只需要添加原材 料，就能自动生产出产品。产业的生产 暗箱化在山西“ 煤焦钢化”产业链已经得到了广泛体现。
钢厂在“ 煤焦钢化 ”产业链处于 中 心地位，焦煤、焦炭、铁矿石是钢厂的原 材料，其中焦煤又是焦炭的原材料，在 焦炭、铁水和炼钢过程中产生的焦炉煤 气、转炉煤气和高炉煤气又是乙二醇和 甲醇的原材料，在整个产业链循环中， 生产暗箱具体体现在以下几个生产过 程：
第一，焦炭生产的暗箱化。焦炭的 生产以焦煤为原材料，经过焦炉炼焦、 熄焦塔熄焦、筛选等步骤，将生产出 的 焦炭作为炼钢的原材料备用。焦炭生产 已经能够进行数字化 、 自动化和智能 化，通过送料机将焦煤装进炼焦炉，在 主控室可以操控炼焦时间和温度，并控 制推焦设备将高温焦炭装入熄焦车自 动送往熄焦塔，焦炭冷却后由传送设备 自动送到仓库备用。整个焦炭生产过程 能够实现一键出焦，并时刻监控二氧化 碳排放量， 所有生产设备就像一个暗 箱，只需要投放焦煤，焦炭就会自动生 产出来。
第二，铁水生产的暗箱化。铁水的 生产以铁矿石、焦炭为原材料，铁矿石 在投放到高炉之前会进行烧结成球团， 烧结过程经过高温、磨团、筛选也实现 了数控和自动化。在炼铁过程中，从铁 矿石、焦炭原材料投放到炼制，特别是 温度的控制， 已经由传统的人工经验判 断实现了设备的自动调控，铁水罐的运 输也已经实现无人化，经过高炉炼制的 铁水会被自动运送到转炉中进行炼钢， 即实现了一键出铁。
第三，钢坯生产的暗箱化。钢坯的 生产主要以铁水、铁合金、废钢为原材 料，铁水在转炉中进行去碳去氧等操 作，实现铁向钢的转化，钢水会被 自动 装进钢包中转移至浇铸设施 中铸造成 钢坯，再经由轧钢设备轧制成螺纹钢、热卷板、型钢等各种产品。整个生产过 程也能实现一键出钢。
第四，乙二醇和液化气 的生产过 程。在炼焦炼铁炼钢过程中，会释放大 量的高温气体，如果直接排放会造成大 量的污染， 将高炉煤气经过环保处理作 为热量输送到炼焦炉和高炉， 实现二次 回收利用， 再通过自动化设备对焦炉煤 气和转炉煤气进行回收，经过化工装置 提炼出乙二醇、液化气和氢气等，这一 生产过程也已经实现自动化和智能化。
“ 煤焦钢化”产业链自动化、智能化 的生产过程最显著的特征就是将生产 过程打包成一个暗箱，这个暗箱由固定 资产设备、智能化器件、数字化程序联 合而成的，直观的体现就是布满屏幕的 主控室， 工人只需要在主控室就可以完 成炼焦炼铁炼钢，并能够实现对二氧化 碳排放实现精准监控和测量。
生产暗箱带来的生产方式转变使 得企业管理者进行更精细化的管理，企 业管理的重点不再是生产过程，而是生 产成本和产成品的利润。 因此，在生产 暗箱下，生产实现了自动化，并且提高 了设备使用效率和安全性，这就极大地 解放了管理者，使得企业可以更加关注 效益。针对大宗商品的生产，特别是“煤 焦钢化”的生产， 对企业效益起决定性 作用的就是原材料端的成本管理和产 成品端的利润管理，而成本和利润管理 本质上都是企业面临的大宗商品价格 波动风险 。 因此，可 以看出，生产暗箱 下，企业对金融服务需求已经不再是简 单的融资需求，更多地是管理价格波动 风险的需求， 这种转变也必然带来金融 服务产业的理念、理论、工具和方式等 多维度的根本性变化。
三、现代金融服务现代产业的四大 转变
在生产暗箱下，现代金融理论亟需 进行变革。金融服务产业最主要的方式 是信贷， 以满足企业的资金需求，这也 造就了长期以来国内金融一直以银行 为主导的现状。随着市场经济的发展， 仅仅依赖银行解决不了产业资金缺口， 股票市场的发展在一定程度上缓解了 产业资金需求压力，更重要的是股票市 场提供了优化公司治理、提高企业效率 的有效方法。与股票市场同时发展起来 的商品期货市场，以及近年来兴起的期 权市场， 为产业提供了价格风险管理的 工具。但是，长期以来的金融观念和理 论，使得金融脱离企业生产而存在，需 要进行变革。
(一)现代金融理念需要由服务企 业向服务生产转变
新发展理念要求更加注重实体经 济发展和产业体系现代化，现代金融理 念也应该更加关注实体经济 。长期 以 来，金融似乎在一个独立的空间独自运 行，关注的是企业资金 需求， 并不关心 企业在生产过程面临的原材料和产成 品价格风险。这种观念忽略了企业生产 过程， 即金融服务企业，而不是服务企 业生产过程， 不能精准服务企业的原材 料采购、产成品销售，以及生产计划。在 碳中和碳达峰背景下，企业生产会受到 碳排放权的制约，同时也对企业经营管 理提高了要求，在碳排放权的制约下， 企业也会面临生产权的问题，这也进一 步说明了生产的重要性。 因此，现代金 融应该更加强调服务生产。
(二)现代金融理论需要由融资投 资向价格风险管理转变
长期以来，金融理论以货币理论、 融资理论、投资理论为主，例如， 以商业 银行经营管理为代表的信贷管理理论 主要功能就是为企业提供融资支持，债 券的发行也是解决企业资金问题， 以及 新股公开发行、定增等都是企业融资的 主要方式。以马科维茨资产组合选择模 型、资本资产定价模型和市场有效性假 说等理论奠定了投资理论的基础，依据 这些模型衍生出来的量化投资、对冲交 易等也是投资理论的重要内容，在国内 也围绕 K 线产生了许多技术指标、K 线 形态等投资方面的理论和方法。虽然国 内期货市场也得到了快速发展，但是期 货市场更多体现了投资投机属性，以套 期保值、基差贸易为特征的价格风险管 理理论并没有成为主流。特别是关于期 权和期货的理论仍需要普及和推广，期 权期货市场的价格风险管理功能仍未 被广泛接受。
(三)现代金融服务由中介向去中 介化转变
金融科技的发展已经使金融产 品 的生产暗箱化，商业银行存款、贷款和 支付等传统业务已经智能化，经过数字 化转型后， 一 台智能机器就能完成开 卡、存取款、贷款审批与发放、支付等业 务，只需要设定基本的业务流程，将业 务方面的信息输入计算机，就能提供相 应的金融服务。基于区块链技术的供应 链金融，更是摆脱了银行这一中介，直 接针对供应链内企业提供融资服务，同 时以支付宝和微信为代表的第三方支 付和货币基金业务也加剧了金融脱媒 现象。在金融科技支撑下，基本上能够 做到输入金融数据，就能提供相应的金 融服务和金融产品，智能投顾能够直接 为投资者提供投资建议，套期保值也能通过智能软件直接求出最佳的套保数 量和合约张数，即使用期权进行对冲风 险，相关金融软件也能时刻给出市场组 合的希腊值以控制风险敞口。总之，现 代金融服务也成为一个暗箱， 只需要输 入数据， 就可以提供相应的服务，这种 依赖金融科技而提供金融服务的方式， 必然会产生去中介化的结果。
(四)现代金融工具需要由融资投 资型工具向风险管理型工具转变
信贷、债券和股票是典型的融资型 工具，其主要功能就是融资，同时信贷、 债券和股票也作为资产成为投资者选 择的投资工具，这类工具的一个主要特 征是金融属性强、生产属性弱。而期货、 期权等金融衍生品则是风险管理型工 具，其生产属性强，企业可以依据其生 产过程， 选择期货或期权进行套期保 值、基差贸易、期现贸易等，以服务企业 原材料采购、产成品销售、库存管理和 生产计划调节等。 因此，也可以认为期 权期货参与了企业生产过程，通过优化 采购和销售服务生产，是企业生产的重 要组成部分，而信贷、债券和股票 只是 提供了生产所需要的资金，并不关心生 产过程。
因此，服务现代产业的生产过程是 现代金融最本质的特征。现代产业的生 产暗箱化为金融服务生产提供了可能， 这是因为生产的暗箱化使得企业经济 效益更加依赖于成本和利润管理，企业 的生产活动更容易受原材料和产成品 价格波动的影响。这一变化也为现代金 融服务现代产业提供了方向、方式和方 法。
四、现代金融服务现代产业的路径 与对策
(一)以供应链金融提供融资服务
供应链金融是现代金融 的重要 内 容， 其建构在区块链基础上，可以很好 地实现去中介化，在链上的企业可以凭 借产业链之间的业务关系获得融资。在 “ 煤焦钢化”产业链中，焦煤、焦炭、铁矿 石、钢坯、乙二醇等处于产业的不 同链 条， 相关企业可以凭借区块链技术支撑 下的商业票据、应收账款、交割库仓单 等凭证获得融资，为产业链企业提供资 金的主要是链中的龙头企业。这种以产 业链为基础的供应链金融，更加关注企 业的生产过程，可以极大地降低信息不 对称带来的融资风险，也在改变银行的 业务形式， 提高资金使用效率。
(二)以原材料期权期货提供成本 管理服务
原材料价格风险是生产暗箱化 以 后产业重点关注 的 问题，大宗商品市场价格 波动剧烈， 如果不能很好地管理原材料 价格波动风险，将会对企业经营和生产 带来不利影响 。焦煤作为焦炭的原材 料，焦化厂需要买方套保或者利用期权 实现原材料的采购，特别是在利用期权 时，企业面临选用期权买方或卖方进行 采购原材料的难题。同样，焦炭、铁矿石 作为炼钢的原材料，钢厂的生产暗箱化 更加突显了焦炭、铁矿石的采购管理需 求。一般而言， 场外期权的卖方对企业 原材料采购最为有利，比如卖出铁矿石 看跌期权，即使铁矿石下跌，钢厂也能 获得期权费， 以弥补卖出期权带来的亏 损，但是买入铁矿石期货合约则只能承 担下跌带来的损失而无法获得权利金 的补贴。因此，至少有买入期货合约、买 看涨期权、卖看跌期权三种选择对原材 料价格风险进行管理，为企业成本管理 提供不同的金融服务。
(三)以产成品期权期货提供利润 管理服务
产成品的销售价格是企业关注 的 核心问题， 也是影响企业利润的最重要 因素。在剧烈波动的大宗商品市场，能 够较好地锁定未来产成品销售价格，是 企业重要的核心竞争力。钢厂作为产业 链中的中心， 钢材的销售价格直接影响 产业链中焦煤焦炭和铁矿石的价格，要 想锁定未来钢材的价格，钢厂可以有卖 出期货合约、买看跌期权、卖看涨期权 等三种方式， 如果加上期权行权价和期限的因素， 则可以产生许多不同的锁定 价格的方式， 这也是期权与期货的重要 区别， 即期权比期货提供了更多可能 性。利用期权期货进行利润管理时，要 时刻关注钢厂的生产过程， 衍生品市场 上卖出的螺纹钢、热卷板必须是钢厂未 来的产出库存，这样才能实现期货现货 联动，真正服务钢厂的生产过程。
(四)以成本利润综合管理提供生 产决策服务
生产暗箱化后，成本和利润管理决 定了企业效益和产业利润，利用期权、 期货对原材料和产成品价格风险进行 综合管理后， 可以从成本端和利润端同 时改善企业生产经营情况。通过在期权 期货市场上建立虚拟库存可以帮助企 业进行原材料库存管理，实现原材料采 购的跨期管理。同样在期权期货市场上 提前销售未来的产成品，也能帮助企业 管理产成品库存，实现产成品库存的跨 期管理。原材料端和产成品端的库存管 理，是企业生产决策的重要内容，对于 合理安排生产具有重要作用。
(五)以碳衍生品交易提供生产权 服务
“ 煤焦钢化”产业链基本都和碳元 素相关，随着碳期货和碳期权的上市， 碳排放权可以进行交易和管理。碳排放 权和生产权密切相关，钢厂在生产过程 中会产生大量的二氧化碳，如果超出限 额，就需要购买碳排放权，否则就不能 继续生产，而碳期权、碳期货则可以很好地帮助企业进行碳排放权和生产权 的跨期管理。碳排放权将会给企业生产 带来波动， 如同价格波动一样，未来企 业的生产也是波动的，生产也将实现市 场化， 因此，必须借助期权期货来平抑 这种生产波动，从战略高度， 提前部署 碳衍生品方面的研究和运用。
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