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摘 要：随着经济全球化的加快推进和我国综合国力的不 断增强，我国资本市场蒸蒸日上，其中，私募基金的地位 日益凸显。私募基金是证券市场中的重要力量，它不仅推 动了我国资本市场的多元化发展，而且通过增强企业的杠 杆作用，推动了实体经济的发展。因此，私募基金对我国 国民经济水平增长具有重要意义。但与此同时，由于我国 现行法律体系中，对私募基金的地位、市场准入和运行标 准等缺乏详尽的规定，使其在具体运行管理和监管过程中 缺乏足够的法律依据。与传统类型基金相比，私募基金较 为特殊，具有非公开发行、不能公开买卖、流通性差等特 征，若未能对资金进行严格、科学的管理，可能会带来较 大的经营风险，出现市场操纵、企业间发生利益冲突等问 题，不利于我国资本市场的发展。本文对私募投资基金资 金管理中存在的风险进行了分析，并探讨了相关对策，以期为企业规避风险、为私募市场创造更加健康的发展环境 提供有益参考。
关键词：私募投资基金,资金管理,风险,对策
与传统类型基金不同，私募基金通过非公开方式 实施，其筹资对象为特定群体，投资对象一般为证 券，是由发起人在非公开的情况下，将多元主体的资 金集合起来进行证券投资的模式。与公募基金相比， 私募基金更注重绝对的投资回报，投资手段更加灵 活，对市场焦点问题也更敏感。近年来，我国私募基 金市场获得了飞速发展，根据中国证券投资基金业协 会公布数据，截至2021年6月底，已登记的私募管理人 已达24476家，基金规模达17.89万亿元。我国私募基金 虽然已经形成一定规模，但与西方发达国家相比，仍 处于发展阶段，且存在一些问题，对私募基金市场的 发展形成一定的制约。因此，应努力提升私募基金发 展质量和发展成效，对其发展过程中面临的风险进行 充分分析，寻找针对性的监管策略，加强行业自律， 尽可能推动其标准化、规范化发展，保护投资者和公众的利益，创造健康、稳定的发展环境。
一、私募投资基金概述
私募基金，即以非公开方式进行投资的基金，最 早源于美国[1] 。1976年，华尔街三名投资银行家成立一 家专门从事并购业务的企业，就是最早的私募股权投 资公司;现在，全球已发展至数千家，因其规模大、 投资领域和资金来源均非常广泛，各种各样的机构， 甚至个人都可能会参与其中，可募集到巨额资本，使 其成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段，以及全 球并购活动中的主要力量。
随着我国经济的快速增长，私募基金市场越来越 活跃，并在我国的国民经济增长中发挥越来越大的作 用。从概念上来看，私募投资基金不同于受到政府相 关部门监管、向社会大众公开发行收益凭证的公募基 金，而是私募投资公司以非公开的方式，向大型机构 或财力雄厚的个人投资者募集资金而组成，由公司的 投资专家负责基金的管理和具体投资;其投资对象为 上市或非上市公司的股权，在股权成长到一定程度 时，在二级市场抛售或转让以获利。从私募基金的整 个投资过程来看，销售、赎回都是在管理人和投资者 的私下协商中进行的，也可以说，这是一种向特定对 象募集的基金。
私募投资基金具有非公开性的特点，需要登记备 案，其类型非债券，投资中更注重匹配[2] 。私募基金 从资产和收入水平、风险识别和承受能力及单笔最低 认购金额等方面，对投资者设立了相应标准。与一般 投资相比，私募基金货币资金多数金额大、流转快、 范围广，时有需要跨国流转的情况，所以，在“募、 投、管、退”四个主要的管理阶段中，资金管理是最 重要的环节。私募资金保密程度高、开放程度低， 在其发展中，以非公开的方式寻求募筹对象;在资金 的运营管理中，投资者和管理者之间有着非常密切的 关联性，多数运营步骤和环节都是通过私下沟通完成 的，而非公开化的流程，即具备“私募”特性。虽然 募筹对象相对固定，但其投资主体却是多元化的，无 论是机构还是个人，只要有相应资格，达到私募基金的实力要求，都可以成为投资主体，参与到投资行列 中。私募基金运作方式呈现多样化特征，在实际操作 中， 须根据私募基金特点结合来选择，以确保最终的运 作成效。不同于公开化筹集资金在信息披露上的严谨、 全面性，私募基金的信息披露较少，要求也相对简单， 只需要将重要信息每周报给投资者即可。虽然可能会出 现投资者和管理者信息不对等的情况，但不会对基金具 体运营产生太大干扰，有利于高收益的获得。
二、私募投资基金资金管理面临的风险
(一)偿还风险
为确保后续资金的持续供应，多在募筹投资中选 择高杠杆融资方案。对于投资而言，要获得高收益， 必然需要以低成本获得高融资。实际运营中，在杠杆 融资方案下，贷款人贷款数额会不断增加，随着融资 方的参与，管理也会变得更加复杂[3] 。由于我国尚未 建立完善的杠杆融资制度，容易导致高负债比例的出 现。私募基金管理者大多选择招投标方式确定贷款银 行，为获得更多利益，不少银行之间会出现恶意竞争 而产生高负债比例，使双方都会面临金融风险。在这 种情况下，基金管理者即有机会以低成本获得高额贷 款，降低负债比例。但一旦私募基金出现融资困难， 就可能会拖欠贷款，需要担负巨额利息，进而导致被 投资公司投资质量下降，并增加其偿还风险。
(二)市场操纵风险
资金管理是一个非常复杂的过程，需要基金方和 企业方反复接触、沟通，以完成私募基金投资、运营 的各项流程。在利益的驱使下，投资者可能会通过透 露部分内幕消息来获利，这就给基金交易中部分违规 行为带来可乘之机。在股票市场中，市场操纵、内幕 交易是常见的影响证券市场稳定的现象和违法行为， 虽然这类现象长期存在，也确实对市场造成较大干 扰，但却很难进行有效的监管。当前，随着私募投资 基金逐渐公开化，投资中的参与各方都对可能影响股 票的信息更加敏感，这也可能引发市场操纵行为。
(三)黑客入侵风险
随着信息科技的发展，计算机技术已在各个领域 普及，极大提高了各行各业的工作效率，但同时也带 来了相应的风险，如各种病毒入侵、黑客攻击等，都可 能会造成网络系统的瘫痪、信息的泄露和丢失。虽然基 金公司一般都会请专业人员建立防盗系统，但一旦被手 段高超的黑客锁定后，现有防盗系统往往很难抵挡其攻击。黑客会击溃信息防火墙，进入数据库中进行数据的 修改或剽窃，也可能模仿基金公司现行程序，以非法手 段打款，直接引起项目基金的资金流失。
(四)非法集资风险
相较于公募基金，私募基金投资往往能获得更加 可观的收益，融资能力也更强[4] 。部分不法分子会利 用人们渴望高回报率的心理进行非法集资，以获得高 额回报对投资者实施行骗，在骗得资金后可能出现卷 款潜逃，给投资者带来巨大的财产损失。这种非法情 况在我国一直屡见不鲜，随着时代的发展变化，非法 集资手段层出不穷。由于我国涉及私募的法律构架仍 待完善，未对私募基金企业的准入、资格认定、投资 行为等进行明确规范，很难让人们清楚识别集资的合 法性，这就使投资者容易上当受骗，遭受财产损失。 因此，只有尽快健全法律法规，使基金市场行为规范 化，私募基金合法化，才能较好地保障投资者利息和 基金市场秩序的稳定。
(五)利益冲突风险
私募投资基金的投资和管理阶段涉及较多的参与 者，因参与者各自利益不同，很可能相互间产生利息 冲突。新基金成立初期，基金经理需要直接出资成为 合伙人，并根据一定比例对所产生的收益进行分配。 但是，一个基金往往同时有多个投资项目参与，部分 资金管理人员为了保障自身收益，不惜运用不平等的 分配方式，导致其他合伙人的利益损失。对于投资人 来说，其所投资的基金也往往不止一个，不同基金所 处运营阶段并不相同。若处于不同运营阶段的基金投 资的是同一家公司，恰好一个基金正在融资，另一 个基金正准备退出，这就对基金管理人带来基金转让 价格上的难题，对具体转让计划的设置和选择都提出 较高要求。若未能妥善处理，会引发投资人利益上的 冲突。杠杆贷款时，私募投资基金为银行提供资金， 银行为提高自身收益，往往还会同时贷款给基金和企 业，也会造成利益上的矛盾和冲突。在基金运营中， 需要同时和多家银行合作及申请贷款，使这些银行之 间产生了间接利益关系，若基金运营出现问题，就可 能导致这些银行之间发生利益冲突。
三、私募投资基金资金管理风险的防范及控制对策
(一)完善法律法规，加强行业监管
对于私募投资基金行业来说，应尽快完善相关法 律体系的构建，从立法程序入手，给予私募基金合法地位，让整个投资、运营过程均有法可依[5] 。私募基 金企业也应在法律法规的指导下开展经济活动，规 范自身行为，加大监管力度。企业内部应设计专门 的私募投资监督小组，设立金融风险管理岗位，对每 个部门、项目的操作行为进行监管。建立合理的奖惩 制度，激发员工遵纪守法、规范工作行为的积极性， 在法律允许范围内为企业创造更多价值。企业管理人 员也应配合风险管理，定期组织对各部门的财务核算 检查，或与第三方单位合作，专门对私募基金运营展 开科学化评估，及时发现资金管理风险及违规管理行 为，并予以积极干预和监管。
(二)创新对冲金融工具
由于金融市场的不稳定性特点，私募基金很可能 会因市场风险而受到一定冲击，这就需要采取相应措 施来分散和防御风险，尽可能减少风险造成的经济损 失。例如，美国通过期货期权、掉期交易等方式展开 对冲风险操作，借助于多元化资产组合保险业务来避 免金融风险的过于集中，达到分散风险、减少各参与 主体经济损失的目的。与西方发达国家相比，我国在 私募基金市场中所应用的金融工具较为单一，防范和 应对风险能力有待提升，尤其在市场行情不利的情况 下，投资者容易遭受经济损失。所以，我国应加快对 相关金融工具的研发，以达到进一步规范和稳定市场 的目的。
(三)健全内部运作模式，规范运营机制
基于私募基金的非公开性和投资环节的复杂性， 往往伴随较大的投资风险[6] 。参照西方发达国家的先 进经验，应鼓励以有限合伙制的方式进行私募运营和 投资。其中，普通合伙人负责出资和经营管理，承担 公司债务的无限责任;有限合伙人仅负责出资和承担 有限责任。这样一来，投资者作为有限合伙人，可以 同时兼顾收益和防控风险，而基金经理作为普通合伙 人，可以通过收益绑定来控制委托代理风险，还能充 分发挥自身的资金管理才能，对于双方来说，都是较 好的选择。
对私募基金运营机制的规范，主要涉及参与主体 和运行流程两个方面。基金经理作为资金运行操作的 重要参与主体，应具备较高的职业道德素养，因此， 在选择经理时，应对其进行综合考察。在运行流程方 面，根据以往研究来看，多层次的资本市场体系，往 往可以让私募基金获得更高的收益。当前，我国已形成科创板、中小板、创业板等多个板块，以及多种交 易市场共同构建的多层次资本市场体系。政府应充分 发挥宏观调控功能，推动市场的多层次建设，进一步 规范基金运转机制。
此外，投资者也应该形成风险思维，警惕私募基 金投资中面临的各种资金风险。投资者应定性、定量 评估基金产品风险，对基金经理既往从业、投资、收 益表现进行综合考察，分析产品的最大回撤、夏普比 率、年化标准差等指标，对上述内容进行综合判断 后，再决定是否进行投资。这就需要投资者加强金融 素养，转变刚性兑付预期，以实现对基金经理的有效 监督。一旦发现自身利益因基金投资、运营中存在违 法行为而受侵害，应诉诸法律手段对其进行追责，合 法维护自身权益。
四、总结语
综上所述，与公募基金相比，私募基金存在保密 程度高、信息披露少、投资主体多元化、运作方式多 样化等特点。近年来，虽然我国实体经济发展迅速， 私募基金产业也获得了较快的发展，但在资金管理上 仍面临各种各样的风险，如果不能对其进行有效防范 和控制，就会对我国资本市场产生不利影响。这就需 要我国相关部门、各私募基金公司认真分析资金管理 中存在的风险，完善法律法规，加强企业监管，创新 对冲金融工具，健全内部运作模式，规范运营机制; 同时，投资者也应加强自身金融素养，以有效防范资 金风险，推动我国私募基金市场的健康发展。
参考文献
[1] 潘晴晴.私募股权投资基金中的资金管理存在的风险与对策[J].财讯，2021(12)：148-149.
[2] 张 毅.民营 私 募股 权 投资 基 金 公司 风 险管 控 问题 研究—— 以A股权投资管理有限公司为例[D].哈尔滨商业 大学，2020.
[3] 易沙，李潇.私募股权投资基金风险及财务管理中的风险控制对策[J].新财经，2019(14)：25-26.
[4] 沈梦伊.关于对私募股权投资行业建立全面风险管理体系的理论思考[J].大观周刊，2020(19)：155.
[5] 王志卫.关于房地产私募股权投资基金资金管理的几点思考[J].纳税，2020.14(13)：142-143.146.
[6] 刘瑜恒.我国私募基金风险及监管对策研究--基于美国的比较分析[J].金融监管研究，2018(8)：42-60.
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