港口业高杠杆的成因与对策研究 —— 以煤炭码头企业ZH公司为例论文

　　摘要：港口业是一个资本技术投入大、生产年限长、回收投资慢的行业，资产负债率偏高是其显著的特点，在市场竞争压力不断增加的环境下，港口企业需要认真思考如何降低杠杆，提高盈利能力，保证资金安全，以促进自身的持续发展。本文介绍了企业加强高杠杆管理的现实意义，并以煤炭码头企业ZH公司为例，分析了其高杠杆的成因，并提出了相应的解决对策。

 

　　关键词：港口业；煤炭码头企业；高杠杆；资产负债率；财务风险

 

　　依据《企业绩效评价标准值》(2020版)的数据披露，目前港口业的资产负债率偏高，平均值为63.6%，较低值为73.6%，最差值为88.6%，其中较低值和最差值已经高于国务院国资委规定的70%的管控水平。港口业资产负债率偏高的企业存在资金链断裂的风险，因此，分析港口业高杠杆的成因及其对策具有现实意义。

 

 

　　(一)高杠杆的衡量与财务风险

 

　　1.高杠杆的衡量

 

　　企业通过使用资产负债率衡量杠杆程度。资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。它是衡量企业利用金融机构或其他企业提供的资金进行投资及经营活动能力的指标，也是保证债权人资金安全的指标，并且企业用此比率作为衡量负债的标准。通常情况下，资产负债率控制在百分之四十到百分之七十是成熟企业的一个合理范围。当其数值小于百分之四十时，意味着公司财务政策过于保守，要么是公司高管不能有效利用债务赚取余外受益，要么是公司没有较好的合作项目或者发展方案。这个数值超过百分之七十时就意味着公司的经济政策偏向急进。

 

 

　　2.高杠杆与财务风险

 

　　财务风险是指因破产和借款而产生的企业利润(股东收入)变动的可能性。各企业在融资、投资、生产经营等各个方面都存在一定风险。企业风险承担程度取决于债务结构、借款取得方式等带来的债务偿还压力。因此，除了筹划资金所需数额外，财务决策还应准确衡量各种筹资的风险水平，并建议采取减轻风险的措施。

 

　　(二)企业加强高杠杆管理的意义

 

　　1.有助于评定企业财务风险水平

 

　　以资产负债率为例，该指标在标准区间外数值越大，金融风险则越大。企业债务管理具有两面性，如果使用得当，可以为股东带来额外的收益，如果使用不当，则会导致巨大的损失。资产负债率的增加最终会影响企业的业绩。企业剩余资产余额越大，亏损或清算的风险越大，同时享受增值利润的机会也越大。如果企业的资产负债比超过一定水平，投资者将不得不担受因此产生的超出范围的风险。

 

　　2.有助于检验企业治理和盈利水平

 

　　实现利润最大化的方式，是对企业治理和盈利能力的有效考验。企业高管一般通过以下手段，一是有效掌握资产负债比率；二是合理利用债务资源。当一家企业足够全面的利用其债务所获得的收益大幅度超过债务成本时，就表明该企业对其具有良好的管理控制权。反之，债务成本超过盈利时，则表明该企业的运营能力不强。但是，这应该在企业的背景下或在新项目流程当前阶段进行分析。一般情况下，企业或新项目处于起步阶段时，资产负债率较高，新项目尚未进入利润率，负债成本较高，这都是正常的。

 

　　3.有助于促使企业快速崛起，实现公司资产的稳定和增值

 

　　一般认为，公司债务的价值仍然低于股权的价值。一方面，如果债务可以用来产生超过债务成本的收益，则可以增加现有股东的收入，同时其股权回报率稳步增加，企业的发展步伐稳定提速。另一方面，如果一家公司未能适当控制其债务权益比率，它将无法用所赚取的利润来填补其对应的债务成本，则股东们的权益必然会下降。

 

 

　　ZH公司定位为专业化煤炭码头企业，其首要项目工作在于投资某港煤炭储运中心、建设和经营管理，总投资45.34亿元，设计年吞吐量为4000万吨，堆场最大堆存量为270万吨。ZH企业于2011年注册资本，同年四月正式成立，2013年重载调试，2014年投产试运营，2018年设计达产，但是从2014年试运营起，该公司资产负债率连续六年高于国务院国资委管控水平。

 

　　在企业背负债务时的合理运营管理不仅能给企业带来更大的利益，也可能会让企业承担愈加严重的风险。企业债务具有“两面性”，债务比率过高对企业不利，债务比率过低亦不代表有利。如果企业的债务过高，财务风险就会增加，企业可能会倒闭，反之，如果企业的债务很少，就无法获得债务带来的好处给到企业。对于ZH公司来讲，高杠杆也是存在有利影响和不利影响的，需要在利润和风险之间进行适当的平衡。

 

　　(一)有利影响

 

　　ZH公司是基于某港煤炭储煤基地项目成立的公司，项目总概算约47亿元，投资金额巨大，负债建设，能够通过巨大的资金支持。具体有利影响包括：首先，债务资本相较投资者投入的资本金而言，最重要的特点是可以为企业提供削减税收的优惠，即可以从税前收入中扣除债务利息，继而减少应纳税所得额，提高企业价值，也就是利息抵税的作用。由于贷款利息可以从税前收入中扣除，企业所得税减少，相较来说减少了企业为筹集和使用资金而付出的代价。其次，企业的资金来源于债务人和投资者投入的资本金都可获得相应的投资收益，即使贷款人有权优先索取公司资产赔偿，不过只能以本金获得固定利息收入等，剩余的最高收益以权益资本计算，继而增加了股本回报率。

 

 

　　(二)不利影响

 

　　1.高杠杆延缓公司转型升级

 

　　ZH公司因杠杆率较高，继而使企业的固定成本有所提升，缺乏主动“造血”的功能，导致企业定期付款的压力有所增加。一旦企业无法偿还本金和利息，必定会遭受财务危机，增加企业多余的成本，减少了现金流。企业由于背负许多债务，导致牺牲了宝贵的投资可能性，从而流失了预期的回报，同时公司贷款需求下降，公司的投资能力也将不断弱化。高债务也使公司再次融资艰难。企业也许会失去很多卓越人才，而这一切都对企业产生了非常负面的影响。伴随企业债务的背负愈多，以上影响将变得愈加明显。

 

　　2.债务负担过重，延缓盈利增长

 

　　如果公司的经营环境没有有效缓解提升，杠杆率越高越会使得ZH公司的财务负担愈加的沉重，公司盈利能力得不到改善。虽然ZH公司财务费用每年都有所下降，但由于带息负债金额过高，财务费用占总成本比例并没有明显下降，无法根本提高公司盈利能力，拖累公司增长的步伐。

 

 

　　(一)港口是一个长期资产占比较高、主要靠债权投资支撑的行业企业

 

　　港口行业是一项投资大、资本技术投入大、生产年限长的企业，只是靠企业资本和积累资本是无法满足建设需求的，借助其他的融资手段必不可少。企业首选的外部融资方式主要包括银行贷款、设备租赁、债券发行、将应收账款按一定折扣卖给第三方(保理机构)，获得相应的融资款等。ZH公司总投资45.34亿元，其中资本金13亿元，其余32.34亿元投资资金均来源于银行贷款，因此，有息负债率从2014年的88.5%一直升高至2021年的97.3%，其中2018年高达99%，给公司转经营后造成沉重的负担。

 

　　(二)煤炭市场行情下滑，公司盈利能力下降

 

　　从2014年开始，煤炭市场出现需求低迷、库存量大、进口增加、价格逐年走低等特点，煤炭业深陷寒冬，这种形势一直持续到2019年才有所好转。ZH公司是某能源集团下属的一个专业化煤炭码头公司，是集团公司产业链上的一环，主要负责煤炭运输及装卸服务。由于煤炭市场不景气，造成ZH公司从2014年转运营后就一直营业亏损，虽然煤炭市场从2019年下半年开始慢慢好转，影响ZH公司服务价格也有所上涨，加上2016年开始连续三年申请政府补助，公司盈利情况略有改善，但由于财务费用及折旧费用过高，尚不能弥补以前年度亏损，难以扭转必须依靠政府补助的局面，资产负债率一直居高不下。

 

　　(三)融资成本较高

 

　　我国资本市场还处在发展阶段，具有“银行主导”型特点，直接融资比重偏低，融资成本相对较高。ZH公司有息负债全部是银行贷款，缺乏多样化的融资渠道，企业筹集资金不容易，从2011年到2019年年利率全部都在基准利率上增长了百分之十，企业筹集资金的成本很高，同时有息负债额较大，导致财务费用较高，给公司带来沉重的财务负担。

 

　　(四)资金结构不合理

 

　　ZH公司总资产中固定资产较多，流动资产较少。后者由于应收款项和配件库存较多，占用大量资金，资金利用率较低。企业为进一步增加经营范围，ZH公司经常通过债务向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开支，导致财务结构不合理，增加财务负担，降低了企业的偿债水平。在这种情况下，企业的经营遭受着重大风险，增加了破产风险。

 

 

　　(一)合理运用财务杠杆

 

　　财务杠杆的原理，用一句话即可表达，就是用很少的钱就能赚到很多钱的工具。科学的负债投资是一个很好的工具，必须遵守贷款的两个条款：一是预期回报率应高于贷款利率；二是即使做了最坏的打算，也应有足够的资金偿还本金和利息。这里的关键是企业要清醒地认识到财务杠杆的可用性和有效性。为了提高公司的财务效率，需要了解公司的财务状况和资本结构，根据公司的预期适当调整各种融资机制，调整公司的债务、时间和结构，解决与有效筹资有关的问题，以解决筹资质量问题。

 

　　(二)优化融资结构，降低债务规模

 

　　企业需要改进财务管理，首先需要告知潜在投资者，提高直接投资水平，实现共赢发展，是降低公司困难风险的良好途径。其次是通过与合适的合作银行进行债务资金交易，寻求地方行政机关和企业资金的真诚帮助，减少债务偿还的难度，削减债务风险，避免债务违约的致命后果出现。然后减少三方融资现状，改善财务状况，整合改进现有债务。通过利率较低的中长期贷款可以减轻短期债务的压力，降低高利率压力。最后可以利用产业链交易拉投资、买卖抵销等交易方法，缓解短期压力。

 

　　(三)挖掘内部潜力降低成本

 

　　成本管理是企业控制的基本构成组件，是加强监管治理、增加企业效率的重要手段。企业实现经济效益最大化的基本策略是“开源”和“节流”。开源以市场竞争等外部因素为主，节流则依赖于公司内部控制的完善质量和高控制性。所以，成本管理对于迈出实现财务目标第一步的公司来说是一个强大的工具，例如转亏为盈、增加收入和增加竞争。成本管理就是用科学的方法保证必要的支出，控制浪费的支出，把控风险降低损失。企业通过目标盈利能力计算目标成本之后，对目标值进行剖析处置并实现，对员工给

 

　　予公平的报酬和处罚，然后企业竭尽全力达成目标成本。企业还必须加强成本预筛选和过程管理，瞄准市场，以技术进步和成本管理为导向，有效整合技术进步、成本管理和经济效益，降低设计成本，实现连续性合理价格调整掌控。

 

　　(四)加强回收应收款项和压降库存，提高资金有效使用效率

 

　　加强回收应收款项，严格规范资金留存。首先，加强款项回收，减少待回收款堆积。以卓越的会计时间管理运作，加强逾期债权风险监控，严控待回款及预付账款规模及风险，加快营收步伐。其次，加强内部管理，建立高效顺畅的计费结算流程。

 

　　压降库存，减少资金占用。首先，通过设计存货限额，降低存货资金的持久性。其次，实施月度和季度合规管理，改善库存状况，加速存货余额和资产管理，通过内部对账、在线竞价、拍卖和技术改造节省流程中的资金使用，缩短存货周期。

 

　　(五)利用优惠政策，增强公司活力，达成可持续性的长期有效发展

 

　　剖析探究政府政策，利用好货币政策、“增值税转换”“增值税进项扣除”“大力清理和规范涉企收费”、税收及涉税税种深度解析和LPR等一系列政策，企业搞好内部筹划，全面通过政策获益，以促进国家经济发展为契机，提高公司自我培优能力，提高企业收入，实现持续健康发展的局面。

 

　　通过采取上述对策，ZH公司资产负债率由最高的2016年79%降至2021年52.6%，减少了26.4个百分点，大幅度地降低了财务风险，同时丢掉了政府补助这个“拐杖”，实现了真正意义的盈利，明显改善了公司经营状况。

 

 

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