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摘 要：国有企业作为我国经济发展中的重要经济主体， 其加强风险防控、稳定持续发展是一项长期、重要的工 作。本文以某大型地方综合性集团为例，分析了国有企业 资产负债率居高不下的原因，并提出了降低和改善国有企 业资产负债率的措施及建议，以期助力国有企业打好防范 化解重大风险攻坚战，完善治理结构，促进国有企业提质 增效，实现高质量、可持续发展目标。
关键词：国有企业,资产负债率,财务杠杆
一、引言
近年来，受到新冠肺炎疫情、日趋复杂的国际经 济环境等多方面影响，我国经济下行压力较大，面临 的经营环境日趋复杂，大部分国有企业财务杠杆率较 高，债务规模快速增长，企业债务负担沉疴，企业的 债务风险显著增加。2015年中央经济工作会议提出供 给侧结构性改革，抓好“三去一降一补”，2018年9 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强 国有企业资 产负债约束的指导意见》，2021年2月，国 务院国资委印发《关于加强地方国有企业债务风险管 控工作的指导意见》，提出通过加强“两金”管控、 亏损企业治理、低效无效资产处置、非主业非优势企 业(业务)剥离等措施，提高企业资产质量和运行效 率。国企债务风险管控是党中央、国务院关于推进供 给侧结构性改革、重点做好“三去一降一补”工作、 打好防范化解重大风险攻坚战的重要决策部署。
二、案例说明
Z集团成立于20世纪90年代，为某地方国有大型 综合性企业集团，其经营业务范围涵盖了建设与运营 及配套服务业、建筑业、建筑装饰业、贸易、房地产 业、现代农业、航空运输及投资、实体产业投资及运 营管理、物业代理等多种行业，辖属企业近100家，行 业涉及面广泛。
Z集团合并资产总额超三百亿元，集团整体债务负 担比较沉重，资产负债率直逼80%，即将突破当地监管机构和金融机构的债务约束线。集团辖属企业中盈 利企业、亏损企业均有，也存在部分托管企业、僵尸 企业、待出清企业。集团实体板块业务效益还暂未释 放，效益较差，亏损子孙公司户数和亏损金额较大， 现金流动性紧张，主要通过融资来缓解产业投资和运 营资金缺口。
三、国企资产负债率居高不下的原因分析
(一)国企历史遗留问题多，历史包袱和社会责 任沉重
国有企业在我国社会经济发展中发挥重要的作 用，不仅要担负其企业经营发展，同时由于其特定性 质，还需要承担更多的社会责任和特定功能。
随着长期的发展演变和积累，很多国有企业都背 负着大量前期历史遗留问题，如涉及土地资源、工 程、房屋产权、员工退休养老等法律诉讼纠纷缠身， 历史债务及不合理支出沉重。这些大量的历史问题对 国有企业现时的生产经营影响巨大，轻则影响企业增 加成本现金开支，重则导致企业大面积大额亏损，甚 至停业破产等。
国有企业肩负较大的社会责任，但是部分企业国 有资本投入又较小，需要以小额投入撬动其几倍、几 十倍的资产体量，并且在实现利润的情况下，还要上 交国有资本经营收益。因此，导致企业不得不大量对 外举债，融资规模也逐年大幅攀升。
(二)企业快速发展扩张和高额投资往往以高杠 杆融资支撑
国有企业涉及很多国计民生、基础设施投入、地 方安全等关键领域，由于行业特性需要，企业前期投 入较大、资金密集;或者部分国有企业有着重要功能 定位即为政府的投融资平台，承担了较大的投资、建 设等任务;还有在国资考核方面也存在企业规模上的 考核要求。这些高额的投资规模往往是远远高于大 部分国有企业每年实现的利润，远超出企业经营积 累的高额投资只能是通过高杠杆融资来撬动和支撑，因此，高额的投资规模就成为推动资产负债率攀升的 决定性因素。再加上很多投资项目规模大、建设周期 长，短期内难以实现经济效益，直接导致企业快速发 展扩张中所需的资金只能通过融资渠道来解决，负债 规模不断增加，企业资产负债率也随之节节攀升。
(三)融资渠道单一、缺少权益性融资
国有企业发展中政府投入有限，大量资金需要通 过融资渠道来筹措，而受限于企业自身条件和国家金 融监管政策，再加上债务融资审批程序相对容易、国 有企业背景更受金融机构青睐等多方面因素，国有企 业的融资方式主要为债务融资，缺少股权融资、引入 战略投资者等权益融资。
(四)产业布局不合理、企业盈利能力不足
很多国有企业在发展过程中产业和业务结构单 一，营收的主要来源过度集中，收入及利润高度依赖 于政府或政府相关业务。一旦该收入来源出现问题， 企业的运营风险陡增，营收及利润锐减，这势必就需 要进行相应的战略重新调整和加大产业重新布局力 度，发展新产业、培育新的利润来源点。而成本增加 是转型升级过程中必然会出现的现象，因此，在这期 间就会出现企业经营利润断崖式下滑，企业盈利能力 明显不足。
(五)“两金”余额高企，资金占用较大
当前，部分国有企业通过各种经营方式和渠道大 幅甚至几何式扩张营业收入，随之而来的是企业经营周 转资金更多增加的需求，而这些经营周转资金的来源很 大一部分是通过债务融资来解决。因此，随着国有经营 规模扩大，应收账款和存货即“两金”余额也相应地大 幅增加，大量资金的占用扩大了企业负债规模。
四、国企降低资产负债率的措施及建议
(一)调整产业结构，提质增效
贯彻落实高质量发展的要求，进行产业整合，聚 焦主责主业，统一经营业务管理;集聚资源，形成发 展合力，进一步提升企业资本的运行质量和运行效 率，提升企业主业盈利能力，进而提升企业经济的运 行动力，提升企业经济核心竞争力。这也是降低国有 企业资产负债率的根本和长远之策。
在具体实施过程中，可以通过加强经营目标管理 与考核，加强全面预算管理，突出效益优先，突出对 企业利润指标、资产负债率、营收利润率等指标的考 核，统筹实现量的合理增长和质的稳步提升。
(二)盘活整合现有资源，审慎合理投资
一是盘活闲置资产，整合现有资源，提高资产使 用效率和经济效益。开拓思路、主动作为，仔细梳 理、盘活存量资产，深刻挖掘其潜在价值;对于长期 闲置无效资产及长期亏损企业，可加快处置、收回资 金归还借款和及时止损，进而提高企业盈利能力，降 低企业发展对融资的依赖度，实现企业的高质量和可 持续发展。
二是审慎合理投资，注重投资效益。在企业高资 产负债率的情况下，对外投资需加大统筹安排力度， 对已有投资项目夯实经营，对新增投资项目审慎决 策，严格控制非主业、高负债投资。企业按照量力而 行的原则，坚持在自身资源合理配置和风险可承受范 围内，合理开展投资，充分考虑投资风险和投资报 酬率的情况下，择优选择回报高且资产负债率优的项 目，提高资金资源的使用效率。同时，遵循源头把控 原则，优先充分利用企业目前现有的闲置资产，杜绝 随意性和盲目性的投资，严格控制无计划、无经济效 益的投资，减少因投资新增加闲置资产，提高资产资 源的利用效率，发挥其效益最大化。
(三)积极拓展融资渠道，优化企业资债结构
多元化的融资渠道是降低国有企业资产负债率和 优化国有企业资本结构的重要手段。针对目前企业间 接融资多、直接融资少的现状，国有企业需要结合经 济发展多样化和全球化的实际，对现有资源和实际对 融资策略进行总结梳理，积极拓展融资渠道、积极探 索多元化的融资方式，利用债务融资之外的融资渠道 去弥补企业发展中的资金需求缺口。
一是贯彻国企改革要求，完善公司治理结构，大 力强化资本运作，对符合条件的企业通过增资扩股等 市场化举措开展股权融资，充实资本、增加权益资 金，优化资本结构，降低企业财务杠杆风险。二是结 合实际择机开展权益性融资，充分利用永续债等权益 性融资方式的双刃剑作用，通过权益性融资方式可以 在特定时期内改善企业资本结构、降低企业财务报表 负债率、缓解部分债务风险，以时间换取空间，为企 业实施产业转型升级争取空间，为企业培育新盈利增 长点和发展前景产业争得时机。
(四)争取政府追加投入、引入权益资本，改善 资本结构
国有企业由于其自身历史和承担的特定功能，其在较小的国有投入情况下往往肩负较大的社会责任。 因此，在新时代背景下，国有企业要想持续保持快 速、健康发展，有效降低国有企业财务杠杆、控制企 业债务风险，就需要积极争取政府追加投入。只有通过 增加股东权益，国有企业才能增强承担更大社会责任的 能力。同时，国有企业与国家、当地政策息息相关，因 此，企业还需要积极寻求政府及政策的支持，应安排专 门部门或专人实时紧跟政策变化，包括但不限于争取战 略性新兴产业配置必要资本金、公益类或特定功能能的 投入配置相关项目资本金或优质资源资产等。
除了争取政府追加投入外，引入权益资本也是降 低企业负债率、改善资本结构的重要手段。尤其是近 些年，国家大力推行的国有企业混合所有制改革、员 工持股，引进战略合作者等，这些都可以很大程度上 降低企业的资产负债率。
(五)加强“两金”管理，避免长期挂账，促进 资金回笼
做好“两金”压降工作，减少资金占用，及时回 笼资金也是降低国有企业债务的重要手段。国有企业 要严格控制存货和应收款项规模与增长速度，建立应 收款项和存货与营业收入挂钩的监测和管理机制。
创新营销模式，努力提高预收款比例，尽量减少 预付款比例及金额，缩短应收款项回笼账期。积极开展 存货和应收款项的清理，尤其是对于贸易业务板块应加 快单据流转，加强货款回收管理，强化对达到一定期限 账龄的双边账款及时清理，强化往来款项账务的及时核 对，切实落实款项催收责任;定期做好存货盘点，及时 处理积压存货，力争应收账款周转率和存货周转率达到 行业优秀水平，压降“两金”占用，提高企业经营活动 收现能力，以提高资产质量和流动性，从而达到压降债 务、降低企业负债率的目的和效果。
(六)积极处理历史遗留问题，摆脱历史包袱
积极面对历史遗留问题，因事制宜，采取全面统 筹+“一案一策”等多种方式灵活处理解决历史遗留问 题，处置低效资产，积极出清“僵尸企业”、剥离或 治理长期亏损企业，盘活闲置或可开发的土地资源、企业股权等现有存量资产，从相关资源中深挖价值， 变废为宝，切实减轻企业负担，实现轻装上阵。甩开 历史包袱、盘活存量资产，一方面，可以达到提升企 业效益和收益水平;另一方面，用盘活取得的现金偿 还部分存量债务，可以压降企业债务规模、降低企业 资产负债率。
五、结语
综上所述，加强国有企业债务风险管理，健全债 务风险防控长效机制，推动国有企业有效降低杠杆 率，促进国有企业提质增效、持续健康发展是一项系 统性和长期性的工程。资产负债率作为衡量企业财务 杠杆风险的一项重要的综合性指标，具有十分重要的 意义。在实际工作中，需结合国有企业的产业布局、 资产结构、盈利能力及水平、发展前景等实际来分 析和判断其自身资产负债率是否偏高、并探究其产生 原因，从而有针对性地从布局发展主责主业、改善盈 利能力、丰富融资渠道、引入权益资本、改善资本结 构、提高经营收现水平等，多方面、多维度的控制债 务规模，将企业资产负债率控制在合理水平。
参考文献
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