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摘 要 ：广西金嗓子是老牌民营企业之一，曾是我国一 代人的记忆，2015年在香港成功上市，但上市六年来，金 嗓子的股价却从最高6元多下挫至1元多，市值最多缩水达 90%， 其经验和教训值得总结。本文对金嗓子的发展现状及 退市原因进行了分析， 阐述了金嗓子产品单一， 营收依存度 过高；不合理提价，销量严重下滑；缺乏企业诚信，深陷失 信风波；管理混乱，难逃家族企业“魔咒”等问题，并提出 了推动金嗓子等老牌民营企业传承与创新发展的策略，以期 为民营企业或类似企业的转型发展提供参考与借鉴。
关键词：金嗓子；退市；原因；创新发展；策略
一、引言
2021年10月29日，金嗓子发布公告称，计划以协议 安排方式将金嗓子控股集团有限公司（以下简称“金嗓 子”）私有化，并撤销金嗓子的上市地位。公告称，金 嗓子将在11月30日召开股东大会，考虑及酌情通过上述议案。
金嗓子原为广西柳州市糖果二厂，始建于1956年， 1994年公司自筹资金780万元成立广西金嗓子制药厂， 虽然至今只有27年的历史， 但在我国民营企业中算得上 是老牌企业。根据金嗓子2021年半年度报告，公司上半年 的营业收入为3.73亿元。昔日知名品牌即将退市，2021年 10月30日金嗓子成交价极其低迷，股价报收2.69港元，市 值不到20亿港元。上市6年以来，金嗓子股价曾从每股最 高6元多下挫至1元多，市值最多缩水达90%。
曾经家喻户晓的广西金嗓子，行至退市边缘，令人 唏嘘。作为创制20多年、曾为全国制药企业100强的老 牌民营企业，缘何走到今日退市的地步。本文以广西金 嗓子为例，探究老牌民营企业在新时代面临的挑战，并分析该类企业在行业中保持优势、创新发展的策略，以供参考与借鉴。
二、金嗓子发展现状及遭退市原因分析
1.发展现状
作为一家以润喉片为主营业务的公司，金嗓子自 上市后业绩却一直停滞不前，甚至还出现下滑情况。 根据金嗓子2015至2020财报数据显示， 该公司营收分别 为7.08亿元、7.68亿元、6.24亿元、6.94亿元、7.97亿元 和6.47亿元；净利润分别为1.55亿元、1.03亿元、0.61亿 元、1.02亿元、1.68亿元和1.54亿元。Wind数据显示， 2016年、2017年、2018年、2019年金嗓子营业总收入 的同比变动分别为8.5%、-18.72%、11.23%、14.76%。 2020年，在新冠疫情影响下，金嗓子的收入利润也继 续下滑。2021年上半年，金嗓子营收为3.733亿元，相 较去年同期增加83.1%，净利润为8150万元，同比增长 415.8%。但是，其大幅上涨主要是2020年新冠疫情导致 的营收低基数，在2019年上半年，该公司营收为3.546亿 元左右，去除疫情因素影响对比2019年同期，金嗓子营 收增长仅在5%左右；与此同时，其净利润数据不及2016 年同期。具体财务数据见表1。
2.退市原因
（1）产品单一，营收依存度过高
广西金嗓子业绩持续停滞，主要原因之一是业务较 为单一。该公司的喉片（OTC）和喉宝（糖果）两款产 品是支柱产品，常年占该公司的营收80%以上，其中， 2021年上半年，喉片和喉宝合计占据了金嗓子营收的 98.7%。这也意味着，金嗓子多年的产品单一问题依然 未得到解决。
实际上，金嗓子在上市之初曾大力投入研发并推广新产品。金嗓子在2015年年报中披露，公司致力于开发 新药品及食品，主要产品储备包括金嗓子植物饮料系 列产品及一种传统中草药饮料冷饮子，并计划在2016年 年末前取得销售冷饮子所需的许可。但是，这一拓展以 失败告终。2016年， 金嗓子净利润为1亿元， 同比下降 33.4%， 主要原因就是草本植物饮料业务产生亏损。5年 的时间里，金嗓子的新产品研发并没有增加。只有2018 年，金嗓子在网络销售渠道新增销售金嗓子喉宝都乐润 喉糖及多款水果糖，这类产品均为食品范畴。
（2）不合理提价，销量严重下滑
为了维持业绩和应对成本增长等，金嗓子主要通过 提价来拉动业绩表现，该公司主营产品金嗓子喉片单盒 产品售价从2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提价幅度 为48.83%。但是，产品提价也影响了销量，2015年到2020 年，金嗓子销量整体呈下滑趋势，依次为1.29亿盒、1.24 亿盒、1.01亿盒、1.04亿盒、1.13亿盒和0.91亿盒。
为此，金嗓子作出的改变是变相提价（减量）、提 价， 以提高毛利率。2013年8月， 金嗓子就对主要产品 喉片进行改版，将每盒20片的数量变为12片，并美名其 曰为“升级版”。受此影响，2014年，金嗓子的净利润 同比增长74.3%，达到1.22亿元，营收仅增长10.6%。财 报数据显示，2015年，金嗓子喉片的销售单价（盒）为 5元，至2020年涨至6.4元，涨幅达28%，而同期，每盒 成本只上涨了0.2元。
与销量一同下跌的还有股价。自2016年年中达到 8.47港元/股的峰值之后，金嗓子的股价一路走低，最低 时仅为0.62港元/股。
（3）缺乏企业诚信，深陷失信风波
随着历年金嗓子业绩的停滞增长，围绕该公司的负 面消息也越来越多。例如，业界流传甚广的“30万套路 罗纳尔多拍广告”，以及2019年因拖欠广告费纠纷，创 始人江佩珍被列为“老赖”。
2016年5月，金嗓子集团旗下广西金嗓子食品有限 公司（以下简称“金嗓子食品”）推出金嗓子草本植物 饮料，主打清嗓润喉功能，试水草本饮料市场。这一 年，为推广新品，金嗓子食品还赞助了《盖世英雄》《蒙 面唱将猜猜猜》两档综艺节目。因不认可收视率并拒绝支 付剩余广告费，金嗓子食品遭广告代理方星空华文起诉。 经法院一审、二审判决，金嗓子食品需支付剩余共计5167 万元广告费。此后，金嗓子食品仍未还钱，被列入失信执 行人名单。给金嗓子带来了严重的负面影响。
（4）管理混乱，难逃家族企业“魔咒”
金嗓子走向没落，还有一个原因就在于，上市之 后，董事长江佩珍退居二线，将公司交给了自己的儿子 曾勇手中，此后，金嗓子就开始走向了下坡路。和许多 家族企业一样，金嗓子遇到了家族企业“魔咒”，同样面临着企业管理难题，不求创新，任人唯亲等等，这就 会导致企业整体竞争力下降。
三、从金嗓子案例中探寻老牌民营企业传承与创新 发展的策略
1.重视产品创新，加大科研投入
根据美国《制药经理人》杂志公布的2020年全球制 药企业TOP50榜单可知，2019年全球TOP50制药公司共 有48家公司披露了其研发费用，平均研发费用占销售收 入的比重为18.7%。2019年，中国共有四家制药企业进 入全球TOP50榜单（按销售收入），分别为云南白药、 中国生物制药、恒瑞医药和上海医药，这四家上榜的中 国制药企业研发费用占销售收入的比重分别为0.6%、 10.3%、15.6%和6.8%，低于Top50企业平均水平。
在国内的咽喉产品市场上，咽喉含片品牌众多，不 仅有来自桂林三金的桂林西瓜霜，江中药业的复方草珊 瑚含片等自带忠实粉丝的传统品牌，还有北京华素制药 股份有限公司的华素片，更有来自日本的龙角散，来自 泰国的蜈蚣散等拥有年轻人流量的外来品牌与金嗓子形 成竞争。根据表2-5，可以看出，金嗓子的研发费用占 营业收入比远远低于竞品企业水平。从数据上看，2016 年至2020年，金嗓子研发投入分别是198万元、209万 元、220万元、289万元、279万元，占营业收入比仅为 0.26%-0.43%。而同期公司销售费用分别为3.19亿元、 3.06亿元、2.90亿元、3.08亿元、2.53亿元，占收入比例 始终在40%左右。因此，金嗓子重营销轻科研是显而易见的。
作为一家制药厂，没有科研的投入这是不可想象 的。这就导致了金嗓子产品的单一，决定了该公司多产 品、多品牌战略的失败。因此，金嗓子要想摆脱目前这 种困境，就必须加大公司的科研投入，走多品牌发展的 道路。金嗓子有必要采取相应的措施，解除家族企业独 揽大权的樊篱，开放办企，引入有实力的大股东。企业 若想发展壮大，不仅要有资金上的实力优势，同时更要 有科研资源的优势。一家制药厂，没有科研的支持不可 能走得更远。金嗓子的退市就是最好的证明。
2.加强诚信，塑造良好企业形象
金嗓子的失信问题给企业形象造成重创，严重影响 了公司的经济效益。利润是公司经营的目的，一个公司 能否经营成功，取决于很多因素。其中，诚信经营，塑 造良好的信誉和企业形象是一个关键性因素。对老牌民 营企业来说，应当扎扎实实做好主业，盲目追求快速扩 张，投机取巧这条路往往难以行以致远，短期内靠资金 热捧、低价营销、拖欠广告费等手段抢占市场份额，但 是，光鲜的背后往往埋下了隐患。
无论企业采用什么样的商业模式，产品精、服务优 才是最重要的决策。对企业而言，任何时候，依法诚信经营都是企业安身立命之本。作为上市公司，更应当严 格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信 息披露义务，这既是对市场、对股东负责，也是对自己 负责。“诚招天下客，誉从信中来”，以诚信擦亮品 牌，企业才能立得住、行得稳。
3.加速品牌转型升级，完善线上运营模式
实际上，金嗓子2018年已经在淘宝、天猫平台成立 金嗓子喉宝旗舰店，新增网络版金嗓子喉宝系列产品及 多款水果糖。但是，这一定程度上也弱化了其医药企业 的身份。金嗓子给大众带来的记忆点更多的是金嗓子喉 宝的药用价值，因此，还是应当发挥其所长，以药用产 品为主，不能舍本逐末。
此外，金嗓子可以利用线下零售药店与线上销售的 融合发展，逐步完善分销体系。同时，依靠产品品质和 持续创新能力，以满足并引领消费者需求为出发点，深 入挖掘消费者偏好，发挥品牌文化底蕴的金嗓子品牌影 响力，在新机遇下顺势而为，有效提升品牌的关注度与 用户黏性，持续扩大品牌影响力。
4.优化管理，革除家族企业弊端
同样作为家族企业的金嗓子，在发展中也难免形成各 类利益集团。由于夹杂复杂的感情关系，使领导者在处理 利益关系时会处于更复杂，甚至是两难的境地。因此，行 之有效的制度是家族企业正常运营的保障。家族企业要完 善制度规范，并保证其在企业内部的相对公平性。
首先，明晰家族企业产权，优化产权结构。这有助 于家族成员明确各自的职责，同时又避免了因产权不清带来的利益分配问题。家族企业发展至一定规模，可以 考虑外来资本的加入，进行战略合作，从而实现资源配 置的优化，实现融资多元化和经营多元化。其次，设立 家族理事会，规范决策流程。鼓励有阅历、有知识的人 加入其中，共同参与决策集思广益。同时对经营决策流 程加以规范，促进企业从家族经验式管理向科学化管理 的转变。此外，完善人力资源制度，优化管理队伍结 构。家族企业应充分考量企业经营业务的需要和发展需 求，明确招聘员工的要求，杜绝任人唯亲的现象。这有 助于保障企业招贤纳士，吸纳新鲜活力。
四、总结
金嗓子从一家国营糖果厂转制成为一家民营制药企 业，后因难以突破产品单一困局，并叠加多品牌战略未 获成功等因素，导致其在资本市场上股价大跌，最终宣 布私有化退市，教训深刻。本文对金嗓子的发展现状及 退市原因进行了分析和探讨，并分析了老牌民营企业未 来如何传承优势、创新发展的策略，致力于为退市后进 一步促进金嗓子转型发展，推动其成为健康中国和全球 健康产业创新的领跑者。
参考文献
[1] 李慧云.江佩珍创业靠自己[F].中国老年，2020（14）：25-27.
[2] 李雨.江佩珍：金嗓子老板成“老赖”[F].东西南北，2020（2）：61.
[3] 于馨博.代际传承情境下家族企业继承者角色转换与跨代创业行为研究[J].工业技术经济， 2021， 40（10）：146-153.
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