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摘 要：近年来，我国PPP项目所取得的发展有目共睹，政 府与社会资本间的合作模式逐渐成熟，能够在推动社会经 济发展的同时加大社会资本的参与力度，更好地进行资源 配置。但与此同时，由于PPP项目涉及社会各方的利益，因 而对PPP投融资管理应具有更高标准的要求，只有加强投融 资管理质量才能够发挥出PPP项目模式的最大效益，为我国 经济高质量发展做出更大的贡献。
关键词：PPP项目；投融资管理；风险；防范策略
PPP项目在我国基建行业当中被逐渐推广， 并且通 过PPP项目改善诸多民生问题。PPP项目的推广应用可 以有效地将地方财政压力以及债务风险进行缓解，而且 PPP项目当中通过引入社会监督机制也能够确保整个项 目的公开透明性。政府与社会资本间通过签订合同的形 式展开合作，在合同当中将双方的责任、权力以及义务 进行明确， 为PPP项目的推进提供保障， 有利于促进政 府和社会资本进行深入合作。PPP项目投融资管理工作涉 及项目的各个流程，只有加强投融资管理质量才可保障 各方的合法利益，从而通过模式的转变促进投资与收益 具有重要意义。在PPP项目运营管理过程中，一般会成立 SPV项目公司，针对项目公司进行资本金的注入，且通 过项目公司对PPP项目投融资管理各项工作进行管控。因 为我国PPP项目模式整体发展时间并不长，在许多管理制 度上还存在欠缺，尤其是投融资管理方面缺乏足够的经 验，项目投融资管理需要一系列的防范措施才能够降低 风险发生几率，为PPP项目投融资工作提供保障。
一、投融资风险概述
我国PPP项目投融资管理可以说是一把“双刃 剑”， 许多地区政府开始广泛应用PPP模式来进行项目 建设， 整体规模不断提升。据财政部PPP中心最新数据 统计显示，截至2021年2月24日， 累计入库PPP项目9965 个，投资额15.4万亿元，涉及市政工程、交通运输、生 态建设和环境保护、城镇综合开发等领域。然而规模的 增加也会导致PPP项目投融资管理的风险， 当下我国绝 大多数PPP项目的收益增长比较缓慢， 短期经济效益并 不强，要想将之前的投资进行回笼需要较长的周期。而 且， 某些PPP项目的资金一旦出现缺口也会影响到项目 的成功，对所有投资方都会造成影响，让投资方承担着 较大的风险，此外，就是地方债务处理上也需要较长时 间才能够完善。可见我国PPP项目投融资管理所面临的 挑战是不小的， PPP项目的合同中一般会约定各出资方 结合自身投资额度、承担责任，政府除了所承担的注册资本外不再承担任何可能出现的风险。在《关于印发政 府和社会资本合作模式操作指南（试行）的通知》（财 金113号文件）中对风险分配的原则进行了规定，融资 风险主要由社会资本承担。尽管地方政府能够有效地规 避PPP项目当中的风险，但是，却不利于整个PPP项目的 投融资管理， 而且还会影响PPP项目各个环节的风险程 度。所以，地方政府应通过给社会资本必要的融资协助 以降低投资方项目融资成本和融资风险。
1.资本金来源渠道不规范
财金113号文件中规定， 项目融资由社会资本或项 目公司负责， 一般情况下PPP项目资本金需要由投资方 的自由经费形成，不能再用投资环节中所产生的债务 或者运用债款进行投资。PPP项目当中的投资方基本上 是由企业与政府作为主体，而某些企业由于自身实力 欠缺， 但是又想参与到PPP项目当中， 就会选择通过负 债的方式参与到PPP项目投资当中。但是， 对于企业来 说， 其资金都是通过负债获得的， 在PPP项目投融资当 中并不是特别的合规，不符合融资要求。倘若投资方通 过债务进行投资，一旦投资方因为债务问题出现资金周 转问题，这部分投资资金也会受到影响，从而会给整个 PPP项目投融资管理造成风险。
2.投融资不彻底的风险
PPP项目投融资主要是在项目规划、建设、运营、 保护以及移交等多个环节分配投融资计划给PPP项目所 带来资金进行支撑。一般情况下，该种融资模式都是通 过债券或者股权融资的形式支撑项目的运作，资本金主 要渠道构成是通过社会各个企业、政府等，其中投资占 比较大的一般由银行、保险出资为主，部分资本金的渠 道是以非金融组织融资的私募资金为主。但是，这部 分企业对PPP项目投融资并不是很彻底， 只重视经济效 益， 对于社会效益考虑不够， 导致此类PPP项目投融资 合同签订比较困难。
二、PPP项目投融资管理存在问题及原因分析
1.市场方面
首先，市场利率的波动会造成PPP项目投融资管理 的问题， 因为PPP项目建设的运营周期较长， 基本上是 以年作为计量单位，该时间内市场利率波动可能会比较 明显。一旦市场利率波动较大，就会使得整个投融资资 金成本有所变化，给投融资管理带来新的挑战。
其次，市场需求随着我国社会经济结构调整而产生 变化，所以项目建设周期一般较长，在项目建设环节 中，可能市场需求方向以及需求程度会产生较大的变化，也会造成原先的投融资方案无法满足当下市场的实 际需求，致使投资项目回报很难实现。
最后，就是存在比较严重的唯一性风险，这是目前 我国PPP项目的实际情况所导致的，PPP项目在建设过程 中，政府或者其他社会资本方会因为看好该项目的发展 空间，会适当地引入或者进行项目的调整，从而会给项 目带来其他不可预测的风险。
2.社会资本原因
社会资本原因是导致PPP项目产生投融资管理风险 的主要原因之一， 首先就是当下的PPP项目在具体落实 过程中，项目公司资本金比例控制在20%以上，这其中 的绝大部分由社会资本方所承担，因此对于社会资本方 的实力具有较高的要求。社会资本方因为缺乏与政府合 作开发项目的经验，在项目管理过程中会与政府方存在 一定的投融资管理矛盾。而且社会资本方一旦资金链出 现问题就会影响到整个PPP项目的正常进程。另外， 地 方政府在落实某些PPP项目时， 一般优先考虑的是国有 企业并不是民营企业，也造成部分民营企业基本上只能 够参与到规模小、效益低的PPP项目当中，导致PPP项目 的投融资管理对社会资本方的运用不够彻底。而且此类 社会资本在融资过程，一般都需要依赖银行贷款。在进 行贷款的时候需要根据银行的规定流程完成贷款办理， 最终导致项目资金审批环节比较缓慢，期间会损耗比较 多的时间，同时导致资金很难快速到位。
3.政府原因
针对某些PPP项目， 政府会对其投融资给予一定的 支持，然而不会承担具体的风险责任，最终导致大部分 PPP项目的融资信用没有得到保障，对PPP项目正常投融 资活动也会造成一定的影响。当下银行对政府付费认可 度较高， 许多PPP项目会纳入政府、社会资本合作综合 信息平台项目库当中，同时项目在落实过程中，财政部 门会根据中长期的财政规划情况来对方案进行可行性分 析。因此， PPP项目的审核周期较长， 尤其是对投融资 方案也要进行各方面的分析， 才能够确保PPP项目投融 资工作顺利落实。
三、 PPP项目投融资风险的防范策略
1.促进项目自身盈利水平提升
政府与社会资本间通过双方精诚合作的形式对项目 的建设与运营进行全方位保障，并且将项目的效益彻底 发挥。PPP项目盈利水平的提升会将项目投融资风险进 行适当的降低，将各方的资金利用效率进行提升。因 此， PPP项目公司要将政府、社会方等各方面的资源进 行充分运用， 从而促进PPP项目运营的可持续性提升。 同时， PPP项目要从经济、技术以及风险等各方面确保 资金成本投入的控制， 挖掘PPP项目新的效益增长点。 并且当PPP项目盈利水平提升后， 可以吸引更多的闲置 的社会资金投入到该项目当中， 其他金融机构给PPP项目投资的意愿也会增强。
2.筛选高质量PPP项目开展投融资
高质量的PPP项目投融资可以为政府、社会带来较 大的公共效益，也可以为社会资本方、金融机构带来不 少的收益， 有效地改善民生问题。所以高质量PPP项目 的筛选就显得十分重要。在进行投融资前，各方需要充 分考虑PPP项目类别、测算预期投资收益率， 考虑到可 能存在的风险因素及应对机制，从而做好相应的股权策 划以及融资工作，及时地发现预期收益率较低、风险较 高、不可控因素多的项目，将其剔除。同时邀请专家团 队对PPP项目进行可行性分析， 从政府、社会资本方等 多个角度判断该PPP项目的质量， 最终筛选出高质量的 PPP项目。高质量PPP项目的投融资风险必定较小，能够 方便后续的投融资风险管理。
3.拓展投融资渠道，提升征信，引入中长期融资工具
当下PPP项目当中比较常见的融资方式就是债务融 资，基本上是以银行贷款为主，总体看融资渠道比较单 一化， 而且多数银行贷款周期为十年以内， 但是PPP项 目运营回收周期一般在20年左右，其中比较明显的问题 就是两者的时间错配问题。首先， PPP项目投融资管理 当中可以考虑私募基金、股票、债券以及其他金融工具 进行融资，并且可以引入保险基金、设备基金等形式， 将PPP项目投融资渠道进行拓展；其次，则是PPP项目本 身要注重征信的提升，尤其是政府方、社会资本方的资 金质量高低也会影响到PPP项目的征信，所以，PPP项目 要确保各方资金的质量。
4.增强项目履约保障机制
PPP项目应该在满足《招标投标法实施条例》基础 上，将投标保证金的额度进行上调，并且要在相关合同 当中制定相应的履约保障措施，通过具体的方式约束 PPP项目当中各方的行为。同时，要进一步保障PPP项目 资金稳定性，还可以通过转移调整风险回报等形式引导 社会资本方运用自有资金加大对项目公司的股权投资， 增加项目公司的资本金比例。
四、结语
PPP项目在进行投融资管理及风险防范的过程中要 充分的结合项目实际情况，并且不断地优化投融资管理 模式， 这样才能够保障PPP项目投融资风险最小化。期 望本文的分析能够对PPP项目投融资管理工作提供一定 的参考。
参考文献
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[2] 宋遵诫.PPP项目投融资管理与风险防范[J].科技经济导刊，2021， 29（2）：182-183.
[3] 梁华冠.PPP项目投融资要点及注意事项研究[J].建材与装饰， 2019（14）：167-168.
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