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摘 要：制造业企业是我国实体经济的重要组成部分，受 多重因素的影响，原材料及大宗商品价格波动剧烈，制造 业企业生产运营面临着巨大的价格风险。对此，越来越多 的企业在组织原料采购及产品销售时，开始利用期货工具 扩大现有加工费空间。基于此，本文对锡制造企业利用期 货工具服务于原料采购及产品销售方面进行了分析，结合 财务管理的要求，对存在的风险点提出了相应的控制措 施，以供参考。
一、锡制造企业购销运营模式概述
锡制造企业的购销运营模式是企业在采购、生产 和销售环节中所采取的策略和方法，旨在确保供应链 的高效运作、降低风险、提高利润和满足客户需求。 深入理解和详细阐述这一模式，需要考虑锡制造企业 特定的运营要求和市场环境。在购销运营模式中，锡 制造企业面临多个关键环节的挑战，包括供应链管 理、风险管理和市场变化应对。为了应对这些挑战， 企业需要采取一系列策略，其中，包括利用期货工具 的实际应用。
1.对于供应链管理，锡制造企业需要建立稳定、 可靠的供应网络，以确保原材料的供应和产品的交 付。这要求企业与供应商建立长期合作关系，进行供 应链的有效协调和风险管理。在这一过程中，期货工 具的应用能够帮助企业锁定原材料价格，并降低价格 波动带来的风险。
2.风险管理在锡制造企业的购销运营中至关重 要。锡市场价格的波动性较高，可能对企业的盈利能 力和竞争力造成不利影响。为了降低价格波动带来的 风险，企业可以利用期货工具进行风险对冲和投资组 合管理，以确保锡的购买成本和销售价格的可控性。
3.市场变化对锡制造企业的影响也是不可忽视 的。市场需求、竞争态势和国际贸易政策的变化都会对 企业的销售和市场定位产生一定的影响。企业需要及时 获取市场信息，并灵活调整产品定价、销售策略和供应 链配置。期货工具的应用可以为企业提供更准确的市场 预测和决策依据，以应对市场变化并提升竞争力。
锡制造企业的购销运营模式是一个综合的系统， 涉及供应链管理、风险管理和市场应对等多个关键环 节。通过实际应用期货工具，企业能够降低风险、提 高效益、优化供应链，并更好地适应市场变化。然而，企业在实际应用中也面临一定的挑战，如市场预 测的不确定性和合约选择的复杂性。因此，企业需要 不断改进和优化购销运营模式，结合期货工具的应用 与其他战略手段，以实现更稳定和持续的运营。
二、期货工具概述
期货工具是金融市场中的一种衍生品，被广泛应 用于各个行业和领域，也包括锡制造企业。
(一)期货工具的定义
期货工具是一种标准化合约，通过这些合约，买 方和卖方可以约定在未来某一特定时间和价格买卖一 定数量的特定商品或金融资产。期货工具的基本原理 是基于对未来市场行情的预测，通过在期货市场上买 卖合约来对冲风险、实现投机或套利的目的。
(二)期货工具的主要类型
期货工具主要分为商品期货和金融期货两大类。 商品期货是指对农产品、能源、金属等实物商品进行 交易的期货合约，如锡期货合约等。金融期货则是基 于金融资产进行交易的合约，如股票指数期货、利率 期货等。每种期货工具都有其特定的交易规则和合约 细则，以满足不同资产和市场的需求。
(三)期货市场的功能和运作机制
期货市场的功能和运作机制是期货工具的重要组 成部分。在期货市场中，交易以交易所为基础进行， 买卖双方通过经纪商进行交易。市场参与者可以通过开 仓和平仓操作来实现对期货工具的交易。开仓是指买方 或卖方在市场上买入或卖出期货合约，持有合约头寸。 平仓则是指买方或卖方在将来的某个时间点将持有的合 约头寸进行相反方向的交易，从而平掉头寸。
期货市场的运作机制包括价格发现、风险管理和 资金结算等。通过市场的供需关系，期货市场能够反 映市场参与者对特定商品或金融资产的预期价格。市 场参与者可以利用期货工具进行风险管理，通过对冲 来降低价格波动带来的风险。此外，期货市场还提供 了资金结算和交割机制，确保买卖双方能够按照合约 约定进行结算和交割。
综上，期货工具是一种标准化合约，通过在期货 市场上进行交易来实现风险对冲、投机和套利的目 的。期货工具分为商品期货和金融期货，具有各自特 定的交易规则和合约细则。期货市场的功能和运作机 制包括价格发现、风险管理和资金结算等。通过深入 理解和详细阐述期货工具的定义和基本原理、主要类型和特点，以及期货市场的功能和运作机制，可以更 好地理解期货工具在锡制造企业中的实际应用。
三、期货工具在锡制造企业中的运用
(一)采购阶段
采购原料定价通常以上海有色金属网现货锡锭价 格为基础，扣除锡加工费结算。除矿山提供原料外， 大部分贸易供应商结合锡价周期波动的特点，低位采 购，高位出售，结算时普遍采远期定价的点价结算模 式，鉴于此特点，制造业企业可以在“上期所”买入 与合同数量相等、交易活跃的主力期货合约。在供应 商点价确定价格时，将原对应的买入期货合约对冲平 仓，使企业能够确定原料成本，锁定加工费;同时， 企业对点价合同采取暂估结算，支付给供应商货款比 例在50%-80%左右，资金占用量显著降低。
此外，在原料价格处于上行通道买入一定数量的远 期合约实现采购和虚拟库存的建仓，支付保证金比例不 到现货采购金额的20%，实现低成本原料库存持仓。
(二)产品销售方面
期货工具的双向交易和交割灵活性为锡制造企业 拓宽销售渠道并解决价格下跌时产品难以销售的问题 提供了机会。锡制造企业的生产周期通常较短，大约 为一个月，这意味着企业需要在短时间内将产品销售 出去，以维持正常的现金流和生产连续性。
利用期货工具的双向交易特性，锡制造企业可以 在适当时机根据产品的正常生产成本和当前期货市场 上锡主力合约的价格，有选择性地卖出期货合约。这 样做的目的是在边际贡献为正的情况下，以高位价格 变现，避免产品销售时市场价格下跌所带来的不利影 响。通过及时的期货交易，企业可以在价格较高时锁 定利润，降低市场价格波动对企业盈利的风险。
此外，锡制造企业还可以考虑将自己的产品注册成 为交易所可交割的品牌。这意味着当合约到期时，企业 可以选择将产品交割给期货市场买方，而不是传统的现 货销售模式。这种做法可以提前回笼货款，实现资金的 快速回流。这对于锡制造企业来说，有利于维持生产的 连续性和稳定性，确保企业能够按时满足客户需求。
通过期货工具的利用，锡制造企业能够灵活地选 择合适的销售时机，降低市场价格波动对企业利润的冲 击。双向交易和交割的灵活性为企业提供了多种销售渠 道的选择，并在合约到期时提供更多的结算方式。这种 销售模式的应用可以使企业能够更好地掌握市场机会， 实现销售收入的最大化，并维持企业的竞争优势。
(三)期现套利
期现套利又称为基差套利，是指当期货时点价格 与现货价格因某些原因过分背离时，使期货和现货的 价格差回归而产生的套利空间。当期货价格高于现货价格时，企业可开展一定量的贸易交易，即按现货价 采购产品，同时卖出远期期货合约，在企业自身经营 状况允许时等待期现价差缩小，最终期货平仓获利了 结，卖出现货产品完成套利。
(四)期货点价交易
对于处于上下游的供应商及客商，以上期所选定 月份期货合约盘面价格为计价基础，根据市场上现货 成交强弱情况，由交易双方确定升贴水后进行结算， 点价权由双方协商确定。由于市场供需瞬息万变，点 价权一方不是一成不变的，企业参与市场的公平性得 到了提高。同时，以期货价格作为计算基础，打破了 传统现货定价局限于品牌、质量、物流等固有要素， 形成了高效、公开的竞争机制。
(五)案例分析
1.原料采购保值
1月初，锡制造企业与国内锡原料供应商签署100 吨锡原料供应合同，按上海有色金属网锡锭日均价为 基础结算，点价期为半年。1月份锡原料进厂，此时现 货市场锡锭价格为21万元/吨，为防止原料价格波动企 业按21万买入100吨锡期货主力合约进行保值，月末锡 锭价格21万元，企业进行了销售。2月初，锡锭价格到 22万元，期货合约价格22万元，客户按22万为基础进 行点价结算。企业卖出期货合约进行平仓。
期货损益：(22-21)*100=100万元
现货损益：(21-22)*100=-100万元
亏损和盈利正负相抵，企业实现了保值的目的， 原料供应商也获取了超额利润，实现了双赢。
2.期现套利贸易
锡锭期货主力合约价格为20.5万元/吨，现货价格 为20万元/吨。期货价格高出现货价格0.5万元，考虑 交割成本0.1万元。于是企业以20万/吨的价格，买入 10吨现货，同时又在期货市场卖出主力合约10吨。按 照这种套利方式，理论上获取的价差利润为(20.5- 20-0.1)*10=4万元。若期货价格回落，可现货卖出， 期货卖出平仓，获得更大收益。
3.期货点价交易
2月份，企业向贸易商销售100吨锡产品， 合同按 上期所2023年3月份锡期货基准价减500元进行结算， 企业可在3月15日前按任一盘面价格点价结算，对于 企业而言，期货盘面价格决定了其产品利润的关键因 素，如果市场价格下一步趋势难以判断，企业可同时 在上游采购一部分一个月内点价结算的原料，当上游 供应商点价时，下游对产品进行点价，实现上下游价 格的互锁。若预计下一步价格会上涨，企业可延迟点 价。如果价格出现反转，企业可择机点价。通过此模 式，企业可以拥有生产及销售的主动权及选择权，在市场价格处于不同阶段时，灵活调整运营节奏，获得 市场竞争的先机。
四、运用期货工具存在的风险
在实际运用期货工具的过程中，由于企业的体量 及经营特点的不同，面临的风险各不相同，在传统的 印象中，大型企业及上市公司运营规范、制度健全， 依然在期货的使用上出现严重的风险事件，给企业造 成巨额损失，总结历史经验，以上企业均存在风险意 识不足、过度投机、监管不力等共性问题，使人们对 上述企业财务制度及监管制度充满了疑问。对于锡制 造企业，具体存在以下风险。
(一)投机风险
由于加工费持续降低，甚至低于盈亏平衡点，按 理论操作已不能实现保值目标，企业不得已保留一定 的风险敞口，特别是在获得高收益的心里预期下，使 保值比例出现失衡而转为投机。超额盈利情况下会使 企业沉迷于资本市场与期货炒家博弈，脱实向虚。
(二)资金风险
当前，有色金属等大宗商品市场受资本驱动影 响，其走势往往与市场不同步，同时亏损相对于保证 金成倍增加，资金短缺的可能性大大增加，特别是期 货合约临近交割时，庄家逼仓导致合约出现连续涨停 或跌停的极端情况下，持仓风险度增加，企业为防止 强制平仓，需向期货公司不断地补充保证金，影响正 常经营所需资金。
(三)基差风险
从上述案例理论上可以看出，开展套期保值工作 建仓，到期货平仓时基差相等，现货与期货两端的对 冲操作实现盈亏平衡。但是，市场往往会出现对套期 保值不利的极端异常状况，原油期货曾经出现负价格 令人瞠目结舌的情形，基差出现非理性增大或小，导 致套保模型盈亏超出理论值，一旦超额亏损会对企业 造成严重的经济损失。
(四)内控风险
在套期保值工作实际运作过程中，普遍缺乏完善 的管理制度及实施细则，企业通常未设置专人负责， 大多数由市场部一两名业务员全权操作，缺乏理论基 础及实操经验。同时，企业其他部门对期货管理的参 与度不足，例如，财务部门仅进行月末损益核算及保 证金支付基础性工作，期货工具专业化管理水平严重 不足。在面对突发极端情况时，往往不能有效采取应 对措施，面临亏损的可能性也大大增加。
五、风险的应对及控制措施
(一)设定止盈止损点，将投机行为控制在可控 范围内
新的会计准则取消了原准则下衡量有效性标准提出的“80%~125%”的界限标准，企业仍然可借鉴此思 路设置止盈、止损线，将量化的标准作为套保策略的 红线。同时，持有期货合约时，应及时关注期货账户 风险度情况，加强与期货公司的沟通联系，按照期货 经纪合同的要求及时补充保证金，防止出现强行平仓 情况使套保失效。
(二)定期研判市场，灵活调整套保策略
按照套期保值工作要求，企业应成立专门的工作 小组并召开策略会，通过分析现货市场走势、同业生 产状况及终端产品消费、供求变化因素，从而准确判 断基差走势，在持仓过程中，在基差出现重大不利变 化时及时调整保值策略，适时进行移仓换月，等待价 值回归从而控制基差风险。
(三)梳理流程责任，实现专业化管理
金融衍生工具管理是企业内部控制规范化建设的 重点工作，首先，要建立企业自身的价格即价值管理 体系，合理确定企业经营目标，对存在的风险进行评 估并制定有效的应对措施。其次，在具体实施过程中 要严防操作风险，通过制度、授权、信息化管控等手 段对保证金管理、持仓风险度、止盈止损限额进行风 险预警。最后，应实施专业化管理，对市场部门、财 务部门从业人员、责任领导提出必备的素质要求，必 要时要以获得期货从业资格证作为上岗条件，人力资 源部门要聘请专业机构对工作人员进行培训，定期考 核及评价，提升专业化管理水平。
六、结语
在当前市场经济环境下，价格市场化脚步越来 越快，企业参与期货及金融衍生品交易的程度越来 越高，期货工具的运用对于企业发展而言十分重 要。期货工具的运用，对于企业经营模式的改变具 有很大的影响，企业应利用好期货的价值发现及风 险规避功能，指导企业生产经营，创新购销业务模 式，合理调整现货及期货头寸的比例，在收益及风 险中寻求最佳模式。企业要认真总结期货使用过程 中的经验和教训，规范操作，严控风险，以实现稳 健经营目标。
参考文献
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