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摘 要：目前，电动化及智能化已经成为汽车行业的未来 发展方向。本文以我国新能源头部自主品牌比亚迪汽车为 研究对象，从新能源汽车行业的现状、比亚迪内部战略以及财务状况三方面入手，探讨其投资价值，以期提供借鉴和参考。
关键词：新能源汽车；比亚迪；投资价值
全球“碳中和”进程的加快为新能源汽车的发展提供了良机，同时，也推动了我国新能源汽车行业的发展。根据中汽协统计，2022年中国新能源汽车全年销量超680万辆，市场占有率提升至25.6%，新能源汽车行业前景欣欣向荣。比亚迪作为我国新能源汽车自主品牌的领军者，受到广大投资者关注。
一、我国新能源汽车发展现状分析
(一)后补贴时代以“政策+供给”双驱动为主
回顾政策对新能源汽车行业的影响，大致可分为萌芽期、导入期、成长期三个阶段。在萌芽期，政府政策和规划多以保护者的姿态鼓励车企入局；导入期则以补贴政策出台、退坡和双积分政策等促进新能源汽车行业快速发展；成长期(2020年-至今)，补贴政策开始向完善新能源汽车充换电等配套设施集中，且 2022年补贴标准在2021年基础上退坡30%，后续将由双积分等政策接棒。我国新能源汽车行业已由政策驱动转向“政策+供给”双驱动，进入促进需求的良性循 环阶段，倒逼新能源车企行业进入市场机制，依靠补贴生存、缺乏竞争力的新能源车企或将面临更加巨大的挑战。
(二)行业格局重塑，头部自主品牌势不可挡
未来汽车行业的“风口”不是燃油，而是电动和智能化。由于国内自主品牌在电动和智能化方面布局较早，已在产品竞争力和技术储备等方面与外资和合 资品牌拉开距离，国内头部自主品牌崛起已“箭在弦 上”。此外，自主品牌正加速向智能化、高端化转 型，打破了此前外资和合资企业对高端车型市场的垄断格局，并凭借本土优势精准把握消费者的需求，以 较高的市场认可度逐步抢占合资市场份额。截至2022 年底，自主品牌的市场占有率超过了50%。显然，在政策和市场双重作用下，电动化和智能化正在重塑汽车行业格局，自主品牌迎来历史新机遇，崛起趋势不可阻挡。
(三)技术仍是企业核心竞争力
尽管中国新能源车企已实现技术领先，但仍需持续推动关键技术突破。一是为推动新能源汽车行业高质量发展，新能源车企需要通过加大研发投入来突破 核心零部件、关键系统部件和基础共性技术，提升整车性能，实现全产业链的核心竞争力；二是为推动新能源汽车智能化转型，这要求新能源车企加快智能化技术的探索与研发，实现芯片、智能联网系统、无人驾驶技术等方面的技术革新，加快电动化与智能化的 融合。我国新能源车企需始终以技术创新为核心竞争力，来维持我国新能源汽车的先发优势。
二、比亚迪的战略分析
(一)聚焦新能源汽车业务，重视研发投入
比亚迪积极把握新能源汽车行业的发展机遇，将 主要业务聚焦于新能源乘用车领域，致力于打造新能 源汽车时代。为此，比亚迪于2022年对外公告将停止 燃油汽车的整车生产，未来将专注于插电混动和纯电动两条技术路线。技术研发方面，比亚迪持续大手笔投入，2022年累计研发投入202.23亿元，同比增长 90.31%。截至2022年底，比亚迪全球累计申请专利超 4万项，授权专利超2.8万项，研发人员超6.9万人。无 论是刀片电池、DM-i超级混动、e平台3.0，还是CTB电 池车身一体化、“易四方”等技术陆续发布，比亚迪 的技术护城河正一步步加固。
(二)垂直整合业务资源，积极开展全球化布局
生产技术和上游资源对新能源车企的可持续发展 至关重要。为此，比亚迪深度垂直整合产业链，将上 游原材料、中游核心零部件、下游整车制造和售后服务把握在自身的产业链中，全方位发力，形成协同效应。然而，随着国内市场的竞争愈发激烈，比亚迪在巩固国内市场、开放自身产业链的同时，再次提速国际化战略。比亚迪新能源乘用车于2022年正式进入日 本、德国、澳大利亚、巴西43个国家和地区，该车型在以色列连续三个月蝉联单车型销量冠军，开启乘用车国际化新篇章。目前，比亚迪新能源汽车已实现全球六大洲的战略布局，特别是在美洲市场、欧洲市场和亚太市场均取得了良好成绩。
三、比亚迪的财务状况分析
(一)盈利能力分析
笔者选取净资产收益率、总资产收益率、销售净利率、销售毛利率四个指标来衡量比亚迪的盈利能 力，发现2017-2021年各指标均呈下降趋势且低于行 业平均。2019年补贴严重退坡，市场整体需求下降， 导致比亚迪盈利能力表现不佳。2020年业绩回暖，净资产收益率、销售净利率和销售毛利率均有所上升。 2021年，行业增速放缓，销售净利率降低；原材料价格持续上涨、相关产品产能快速扩充，以及产品智能化和电动化转型持续加码的技术研发投入，导致销售 毛利率下降6个百分点；净资产收益率因“增收不增 利”的情况再次下降，表明比亚迪利用资本的能力仍 有提升空间。2022年比亚迪战略部署终“开花”，营 业收入突破4200亿元，净利润166.2亿元，同比增长 445.86%，实现增收更增利，盈利能力长期向好。
(二)偿债能力分析
笔者选取流动比率、速动比率、资产负债率三个 指标来衡量比亚迪的偿债能力，发现流动比率和速动 比率的变动较为稳定，但却均低于行业均值。短期偿债能力较弱，这是由于比亚迪主要以短期负债融资为 主，而产品研发与产能扩张等投资回报期长的项目需 要投入大量资金。另外，应收账款和存货占据了流 动资产较大的份额。在资产负债率方面，比亚迪一直 维持在66%左右， 处于行业合理水平。但从2019年开 始，该比率一直低于行业均值，补贴退坡让比亚迪在 高金融负债水平下的偿债压力增大，尽管2021年比亚 迪现金比率有所提升，偿债风险降低，但其偿债能力 承压依旧明显。
(三)营运能力分析
笔者选取存货周转率、应收账款周转率、总资产 周转率三个指标来进行分析，发现比亚迪存货周转率 在2019年受补贴退坡和国六标准施行影响销量骤减、 库存压力增大而达到最低。2020年以后，国内新能源 汽车产销量逐渐回暖，比亚迪适时推出具有市场竞争力的新车型，带动了销量增长，使库存压力下降，存 货周转率提升。2016-2021年，应收账款周转率显著提 升，表明比亚迪资金运营质量逐年提升，议价能力增 强；总资产周转率整体呈现上升趋势，说明比亚迪的总资产利用质量和管理效果得到提升。总体而言，比 亚迪公司运营效率虽有进步，但仍有提升空间。
(四)成长能力分析
通过对营业收入增长率、净利润增长率、净资产 增长率、总资产增长率等指标的分析，发现营业收入 增长率波动较大，但总体呈增长趋势：2018年营收大 幅增加得益于比亚迪积极推广城市轨道交通业务， 2020-2021年则因新能源汽车市场回暖和手机部件业 务销量的增加呈现大幅增长态势。但营收的增幅未带 动净利润大幅提升，原因在于比亚迪营业收入的现金 含量不高，且其新能源汽车业务板块的建设消耗了营 收的增长。2017-2020年净资产增长率均未超过8%， 2021年的猛增是因为比亚迪增发H股导致资本公积增 加。总资产在2016-2021年虽始终在增加，但结合净资 产和净利润可知，比亚迪的资产提升与业绩增长并无 太大关系。总而言之，比亚迪的成长能力有所提升， 但还需要在稳步发展的前提下进一步增强。
四、结语
中国新能源汽车市场欣欣向荣，在供给需求的双轮驱动下，电动智能化转型加速，汽车工业百年格局重塑，自主品牌乘风而起，新能源汽车产品向着高品质发展。比亚迪作为国内头部自主品牌，聚焦新能源汽车业务，其新能源汽车市占率稳居全球第一梯队。 从比亚迪的财务状况来看，其盈利、偿债、运营和成长能力仍有提升的空间。从长远看，结合比亚迪 对核心技术、新能源产业链和全球化战略的布局，以及全球新能源汽车行业的发展前景判断，未来比亚迪 的市占率将会进一步提升，品牌持续向上发展。总而言之，比亚迪新能源汽车业务厚积薄发，发展前景可期，具有投资价值。
参考文献
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